Advies en analyse

Winst Shell zeker lager, toch kopen!

Dinsdag 28 juli 2009 15:13

Ook voor Royal Dutch Shell is het niet de vraag of, maar hoeveel lager de winst zal uitpakken in het tweede kwartaal, vergeleken met vorig jaar.

Voor de belegger is vooral van belang of het aantrekkelijke dividend gehandhaafd blijft. Want er moet ook geïnvesteerd worden.

Royal Dutch Shell A voelde in het eerste kwartaal al het winstdrukkende (-58%) effect van de sterk gedaalde olieprijs, en dat zal in het tweede kwartaal alleen maar erger worden. 

Verder wordt er op 30 juli, bij de presentatie van de kwartaalcijfers weinig spectaculair nieuws verwacht, aangezien eind mei al belangrijke structurele wijzigingen bekend zijn gemaakt. Dat waren in feite de eerste wapenfeiten van nieuwbakken bestuursvoorzitter Peter Voser, die per 1 juli het stokje overnam van Jeroen van der Veer. 

De belangrijkste wijziging is de samenvoeging van Exploratie & Productie en Gas & Elektriciteit. De besparingen die dat oplevert, heeft Shell nog niet gekwantificeerd.

De grootste vraag ten aanzien van het tweede kwartaal is of Shell al zijn eerder vastgestelde richtgetallen handhaaft, dat wil zeggen zaken als investeringsniveau en dividend. 

Want een winstdaling met tientallen procenten voor het tweede kwartaal op rij plaatst uitgangspunten die zijn geformuleerd op basis van de olieprijsniveaus van vorig jaar wellicht in een ander daglicht. Shell ondervangt de dalende inkomsten enigszins door de uitgaven wat in te tomen. 

De investeringen voor dit jaar ($31-32 mrd) liggen iets onder die van vorig jaar. Bovendien is Shell selectief op het gebied van alternatieve energie. Bij de strategische update in maart sneuvelde windenergie voor het grootste deel. Shell kiest er in magere tijden voor om dergelijke kostbare innovaties zonder uitzicht op een rendabele toekomst binnen afzienbare tijd, terzijde te schuiven.

Instapmogelijkheden

De waardering van de oliefondsen is momenteel laag. Voor analisten van Goldman Sachs is dat reden om te kijken naar interessante instapmogelijkheden.

Het is volgens hen nu de juiste tijd om op waarderingsgronden posities op te bouwen in oliebedrijven. Royal Dutch Shell is een van hun favorieten.

De Goldman Sachs-analisten zijn van mening dat de olie-industrie zijn investeringen in nieuwe olievelden moet opvoeren om de productie op peil te houden. 

Shell doet dat op zich goed met de geplande $31-32 mrd, maar minder moet het zeker niet worden, anders komen het toekomstige productieniveau en daarmee de resultaten in de knel.

Voor de belegger is een belangrijke vraag of het dividend gehandhaafd blijft. Vol overtuiging heeft Shell het dividend voor 2009 verhoogd naar €0,42 per kwartaal. Dat is 5% méér dan in 2008, terwijl Shell bij de bekendmaking al zag aankomen dat de winst zou dalen. 

Het is een bewuste keus om de aandeelhouders tevreden te stellen met een dividendrendement van ruim 7%. Maar als de resultaten verminderen, is het dividend wellicht niet houdbaar.

Beleggers hebben de afgelopen tijd wel meer fondsen gezien waarbij het dividendrendement in procenten tot ongekende hoogten steeg, als gevolg van resultaten die sterker daalden dan de beurskoers. Dat bleek in veel gevallen een voorbode voor schrappen van het dividend. 

Dat gebeurde bij bedrijven die zwakke financiële ratio's hebben of een hoge schuld. Bij Shell is daarvan weliswaar geen sprake, maar bestaat het risico dat het dividend sneuvelt ten bate van de investeringen in toekomstige productie.

Op dit moment zien wij geen reden om onze koopadviezen te wijzigen. Hoofdargument: de lage waardering.

Robert van den Oever, 24 juli 2009

bron: Beleggers belangen