Advies en analyse

Wolters Kluwer bescheiden gewaardeerd, kopen voor de korte termijn

Dinsdag 4 augustus 2009 13:08

Wolters Kluwer is goed op weg om de doelstellingen voor 2009 te realiseren, mede dankzij de winstverbetering bij de medische uitgaven.

De omzet van Wolters Kluwer steeg in het eerste halfjaar met 7%, tot €1,72 mrd. Dit is echter geheel te danken aan acquisities en de koersstijging van buitenlandse valuta's, met name van de dollar. 

De groei van de winst per aandeel, met 12% tot €0,70, voldeed ruimschoots aan de verwachtingen, wat erop duidt dat de uitgever goede voortgang boekt met zijn kostenbesparingsprogramma.

Het bevestigt tevens de beperkte conjunctuurgevoeligheid van Wolters Kluwer. Zo moeten onder meer juristen, belastingadviseurs en dokters hun abonnementen op de vakbladen en internetuitgaven jaarlijks verlengen vanwege de nagenoeg onmisbare informatie. 

Wel staat de omzet uit cyclische activiteiten, zo als advertenties, onder druk, maar dit genereert slechts een kwart van het ondernemingstotaal. 

De analisten van SNS en Petercam tonen zich vooral verheugd over de forse groei van de halfjaarwinst bij de medische uitgaven. 

De achterstand in de operationele marge ten opzichte van het ondernemingsgemiddelde van circa 20% is nog lang niet gedicht, maar er is wel een goede stap voorwaarts gezet.

Afgezien van herstructureringsmaatregelen profiteerde de divisie van een beter productaanbod en extra verkopen via Amazon.com.

De ontwikkeling in het eerste halfjaar sterkt Wolters Kluwer in zijn verwachting voor geheel 2009. Zo wordt op een winst per aandeel van €1,41 à €1,46 gemikt, tegen een voor bijzondere lasten geschoonde €1,47 in 2008. 

Doordat de prognose uitgaat van constante wisselkoersen, terwijl de gemiddelde dollarkoers vermoedelijk boven die van vorig jaar zal liggen, handhaven wij onze taxatie van een winst per aandeel van €1,49.

Met een koers-winstverhouding van 9 en een dividendrendement van 5% is het beperkt conjunctuurgevoelige Wolters Kluwer bescheiden gewaardeerd, zodat wij het koopadvies voor de korte termijn handhaven. 

Vanwege het beperkte groeiperspectief voor de komende jaren blijft het langetermijnadvies 'houden'. 

bron: Beleggers belangen