Advies en analyse

Ten Cate heeft zich verkeken

Donderdag 27 augustus 2009 14:20

Ten Cate verkeek zich in maart op een toen geconstateerde 'duidelijke opleving van de markt'. Gevolg: weer een aanzienlijke winstdaling.

De marktopleving die Ten Cate een half jaartje geleden waarnam, bleek een tijdelijke en niet een structurele opbouw van voorraden bij klanten te zijn. De omzet daalde in het tweede kwartaal zelfs 29% autonoom.

Er waren onderbezettingsverliezen, de marge (bedrijfsresultaat) halveerde en de nettowinst kromp tot €13,4 (18,1) mln, waarin een bate zit van €5 mln. De hiervoor geschoonde winst is dus aanzienlijk gedaald. In het seizoensmatig altijd zwakke eerste kwartaal daalde de winst al tot €1,8 (7,3) mln.

Ten Cate werd onverminderd geconfronteerd met voorraadafbouw, een slechte industriële markt, krappe financieringsmogelijkheden en uitstel van projecten bij klanten. Het bevan drijf heeft het personeelsbestand met 14% ingekrompen.

Een strak financieel beheer heeft er wel voor gezorgd dat de free cashflow met €71 mln steeg, tot €35 mln. Op de financiële positie van de sponsor van voetbalclub Heracles is niets aan te merken.

GEEN WINSTPROGNOSE Ten Cate heeft vele innovatieve producten (kogelvrij en brandwerend materiaal, composieten, gronddoek, kunstgras) die een goede toekomst hebben. Er moet wel een opleving van de vraag aan te pas komen, wil dat in het winstcijfer merkbaar worden.

Wellicht volgend jaar. Over dit jaar zegt de directie niet meer dan dat de omzet over het tweede halfjaar ten minste op het niveau van het eerste (€434 mln) zal liggen. Als we ervan uitgaan dat de winst van het eerste halfjaar (zonder bate circa €10 mln) overtroffen wordt dankzij de doorsijpelende kostenreductie (in totaal geschat op circa €15 mln), kan Ten Cate dit jaar op €1 winst per aandeel uitkomen, met herstelkansen het jaar daarop.

Op de huidige koers van €14,50 heeft het aandeel voor de korte termijn ('verkopen') weinig te bieden. Het lijkt ons wel een bodemkoers. Voor de langere termijn is het advies 'houden'. Ten Cate moet eerst aantonen het lek boven water te hebben.

Berend Izaks, 27 augustus 2009

bron: Beleggers belangen