Advies en analyse

Unit 4 blijft koopwaardig

Vrijdag 4 september 2009 12:12

Unit 4 Agresso doorstaat de recessie goed dankzij besparingen, de hoge omzetbijdrage uit langlopende contracten en de sterke klantenbasis.

De omzet van Unit 4 Agresso daalde in het eerste halfjaar met een relatief bescheiden 2%, tot €187 mln. Door de economische tegenwind kromp de omzet uit softwarelicenties met 21%, wat ten opzichte van concurrenten als Exact en SAP overigens meevalt. Hiertegenover stond een voortgaande groei van de omzet uit onderhoud en softwareabonnementen.

Met een omzetaandeel van 47% uit meerjarige contracten is de basis veel stabieler dan bij een kleinere concurrent als Ctac, dat niet verder komt dan 22%. Verder profiteert Unit 4 Agresso van zijn kwalitatief hoogstaande klantenbasis, met een omzetaandeel van 40% in de publieke sector en een uitstekende spreiding naar bedrijfs sectoren. Dit uit zich in een onverminderd laag verloop onder klanten van amper 3%.

PERSONEELSREDUCTIE
Nadat vorig jaar reeds ten volle werd ingezet op synergievoordelen vanuit de overname van het Britse Coda en de moeizaam presterende Franse organisatie was afgestoten, heeft Unit 4 Agresso zijn kostenbesparingsprogramma in het eerste halfjaar verder aangescherpt. Dit leidde tot een reductie van 6% aan eigen consultants en 20% aan externe medewerkers.

De in de eerste jaarhelft bereikte besparingen vormden een wezenlijke stimulans voor de bereikte lichte groei in de ebitda. Gekoppeld aan voortgaande besparingen en weer aantrekkende licentieinkomsten moet de prognose van een minimaal gelijk operationeel jaarresultaat dus waargemaakt kunnen worden. Voor zowel dit als volgend jaar hebben wij de winsttaxatie enigszins verhoogd tot respectievelijk €1,35 en €1,45 per aandeel.

Hoewel de koers sinds het dieptepunt in maart verdubbeld is, blijft een dubbel koopadvies gerechtvaardigd. Nadat het bedrijf zich eerder als sterke groeier had bewezen, toont het immers nu aan in moeilijke tijden relatief goed te kunnen blijven presteren. Daarbij past geen k/w van slechts 10.

bron: Beleggers belangen