Nieuws Binnenland

Telegraaf-beleggers kijken reikhalzend uit naar nieuwe strategie

Donderdag 11 augustus 2011 17:50 Door Andre Sterk en Robin van Daalen
Van DOW JONES NIEUWSDIENST

AMSTERDAM (Dow Jones)--Telegraaf Media Groep nv (TMG.AE) komt vrijdag naar verwachting met een weinig positieve rapportage over het tweede kwartaal, terwijl de strategische update waar beleggers en analisten reikhalzend naar uitkijken nog even op zich zal laten wachten.
De resultaten staan, zoals bij veel uitgevers, vooral onder druk door de lastige advertentiemarkt, terwijl de dalende oplagetrend van dagblad De Telegraaf ook weinig hoopgevend is.
Daarom zijn beleggers en analisten benieuwd naar de strategie van de uitgever om op lange termijn het tij te keren en de beloofde genormaliseerde operationele winstmarge van 15% op de langere termijn te realiseren. In 2010 bedroeg deze marge 10,9%, maar bij de cijfers over het eerste kwartaal waarschuwde TMG reeds dat de marge in 2011 wellicht een lichte daling zou laten zien door aanhoudende druk op de advertentie-inkomsten.
"Van een nieuw aangetreden CEO verwacht je een strategie en ik wil graag weten welke dat bij TMG is", aldus analist Thijs Berkelder van Petercam, die daarmee een breed gedragen verlangen onder analisten verwoordt. Berkelder hanteert een hold-advies.
Toch lijkt de eerder dit jaar aangetreden chief executive office Herman Van Campenhout vrijdag in zijn toelichting op de cijfers geen ruimte te hebben ingeruimd voor een strategie-update.
Het bedrijf heeft onlangs de expertise van consultants van Bain & Co ingeschakeld om de strategie tegen het licht te houden, aldus een aantal personen bekend met de evaluatie tegen Dow Jones Nieuwsdienst.
"Daarbij wordt ook gekeken naar acquisitiemogelijkheden en samenwerkingen", zegt een ingewijde. TMG geeft geen commentaar op mogelijk ingeschakelde adviseurs.
Verder is in juni van dit jaar Martijn Lopes Cardozo van Telefoongids Holding bv overgekomen om zich bezig te houden met de strategische ontwikkeling van de onderneming in de rol van Senior Vice President Strategy & Corporate Development.
Hoewel TMG een beursgenoteerd bedrijf is, heeft de familie Van Puijenbroek als grootaandeelhouder met een belang van ruim 30%, en in de persoon van Alexander van Puijenbroek als voorzitter van de Raad van Commissarissen, sinds halverwege de jaren '70 feitelijk de touwtjes in handen.
Toch heeft het bedrijf de afgelopen jaren in toenemende mate rekening moeten houden met de wensen van andere aandeelhouders. Delta Lloyd nv (DL.AE) heeft, deels via zijn private equity-tak Cyrte Investments bv, ruim 25% van het aandelenkapitaal in handen, maar een poging om TMG van de beurs te halen liep spaak en ontaardde in een juridisch conflict met belegger Marcel Boekhoorn.
Met de benoeming tot commissaris van Daniel Ropers, bestuursvoorzitter van de Cyrte-deelneming bol.com bv, kreeg ook deze aandeelhouder een vertegenwoordiger in de Raad van Commissarissen.
Met het vertrek van CEO Ad Swartjes voor de deur werd vorig jaar een zoektocht gestart naar een opvolger die de strategie van TMG verder moest ontwikkelen.
Na een moeizaam verlopen zoektocht, waarin volgens verschillende betrokkenen meerdere kandidaten uiteindelijk bedankten voor de eer, werd Herman van Campenhout begin dit jaar als CEO benoemd. "Verschillende kandidaten wilden niet opereren in een bedrijf waarin verschillende aandeelhouders maar moeilijk overeenstemming met elkaar kunnen bereiken", aldus een persoon met kennis van het wervingsproces.
Bij zijn eerste optreden bij de toelichting op de jaarcijfers over 2010 in maart van dit jaar was Van Campenhout zeer terughoudend over de te voeren strategie, omdat hij nog maar kort in dienst was./// ///"Ik zit hier drie weken, ik ga samen met mijn collega's kijken naar wat de strategie moet zijn op de lange termijn, hoe lang ik daarvoor nodig heb weet ik nog niet", aldus Van Campenhout destijds.
Nu, vijf maanden later, worden verschillende aandeelhouders ongeduldig. "Zij willen duidelijkheid over het te voeren beleid en zij willen daadkracht", aldus een van de personen.
Hoewel de waarde van de merkenportefeuille van TMG niet in twijfel wordt getrokken, menen analisten en beleggers dat het concern 'als los zand' aan elkaar hangt. Ook het ontbreken van een online-strategie is een van de kritiekpunten.
Jaren terug koos TMG nog onder Swartjes voor een multimediale strategie. Het resultaat is een combinatie waarin vrijwel alle media direct dan wel indirect aanwezig zijn. "Er is alleen geen synergie tussen al die media-uitingen", verzuchtte analist Maurits Heldring van ABN Amro eerder. Heldring hanteert een buy-advies.
Naast de Telegraaf bezit TMG onder meer ook Sky Radio en heeft het een 6%-belang in de Duitse tv-zenderexploitant ProSiebenSat.1 Media AG, dat onlangs SBS Nederland verkocht aan een combinatie van John de Mol's Talpa en uitgever Sanoma. TMG was ook in de running, maar vond volgens ingewijden het prijskaartje te hoog en wilde uiteindelijk niet samen met Talpa een poging wagen.
Vrijdag maakt de uitgever van de dagbladen De Telegraaf en Spits zijn halfjaarcijfers over 2011 bekend, waarna het management om 14.00 uur analisten te woord staat.

- Door Andre Sterk en Robin van Daalen; Dow Jones Nieuwsdienst; +31-20-5715201; andre.sterk@dowjones.com; robin.vandaalen@dowjones.com

(END) Dow Jones Newswires
August 11, 2011 11:50 ET (15:50 GMT)