Advies en analyse

Ahold zet opmars voort

Vrijdag 29 mei 2009 13:01

Ahold zette in het eerste kwartaal zijn opmars voort. Jammer alleen dat verplichtingen voor een reeds verkocht dochterbedrijf wat van de winst afknabbelden.

Ahold deed het in het eerste kwartaal al voor het derde kwartaal op rij beter dan verwacht. De omzet steeg 15% naar €8,7 mrd en het bedrijfsresultaat 18% naar €396 mln. Onder de streep bleef er minder over als gevolg van verplichtingen ten aanzien van twee Amerikaanse dochterbedrijven. De nettowinst daalde 25% tot €196 mln.

Die verplichtingen behelsen €66 mln aan leasegaranties voor de Amerikaanse supermarkten BI-LO en Bruno's. Ahold verkocht die na het boekhoudschandaal van 2003. Beide hebben in het eerste kwartaal uitstel van betaling aangevraagd. Daardoor kwamen de verplichtingen die Ahold bij de verkoop een paar jaar geleden is aangegaan, in werking.

Ahold huidige Amerikaanse winkels lijken de weg naar boven definitief gevonden te hebben. De omzetgroei bij de supermarktketens Stop & Shop en Giant blijft op een sterk niveau. Deze ketens bleven tot een jaar geleden achter bij de concurrentie. Ahold heeft echter met succes een herpositionering doorgevoerd van assortiment en prijzen. Sindsdien zijn de resultaten sterk verbeterd, ook toen de economische crisis ging doorwerken in de consumentenbestedingen.

Albert Heijn boekte een fraaie omzetstijging van 12,3%. Die is voor een deel te danken aan de overname van een aantal Schuitema-winkels in de tweede helft van vorig jaar. De identieke omzetgroei, ofwel op basis van uitsluitend dezelfde winkels als een jaar geleden, is 4,7%. De marge nam ten opzichte van vorig jaar iets af van 7,1% naar 6,3% door hogere pensioenlasten.

Analist Richard Withagen van SNS Securities houdt er rekening mee dat de marge verder kan dalen en ook de identieke omzetgroei iets afvlakt. Er zijn signalen dat de concurrentie het prijsgevecht weer aanwakkert. Dat kost altijd wat marge. Ahold doet daar zelf ook aan mee door de eigen huismerken te promoten ten koste van de A-merken.

De koers van Ahold is in vergelijking tot veel andere AEX-fondsen de afgelopen maanden goed blijven liggen: een echt defensief aandeel. Sinds maart zijn echter de aandelen die hard waren afgestraft, weer flink terrein gaan inlopen met soms tientallen procenten koerswinst. Met een aandeel zoals Ahold is niet zulke snelle koerswinst te boeken op de korte termijn. Wel behoedt het de belegger voor sterke dalingen. Door de aanhoudend sterke cijfers van Ahold lijkt ook een lichte daling niet aan de orde.

Een belangrijke reden om Ahold  een koopadvies mee te geven is het dividend. Dat is nu nog laag met €0,18 over 2008, waarmee het dividendrendement nu op een beetje magere 2% uitkomt. Maar dat heeft een reden. Ahold heeft lang geen dividend uitgekeerd na het fraudeschandaal. Over 2007 begon begon Ahold weer voorzichtig met €0,16. Ahold heeft aangegeven de pay out ratio geleidelijk te zullen verhogen naarmate de resultaten zich goed ontwikkelen. En dat doen ze. Ahold begint weer te lijken op wat het ooit was: de hoeksteen van de beleggingsportefeuille. Kopen dus, voor korte en lange termijn.

bron: Beleggers belangen