Advies en analyse

Mist rond Aegon en ING

Vrijdag 26 juni 2009 12:20

De analisten worden het maar niet eens over de vraag of Aegon en ING op de huidige koersniveaus attractief zijn. Er hangen een aantal onzekerheden boven de sector en beide moeten nog staatssteun terugbetalen. Een en ander resulteerde in heftige koersbewegingen.

Het zicht op de verzekeringssector is nog steeds troebel, zodat analisten op verschillende golflengtes zitten. De financiële crisis heeft de sector hard geraakt. ABN Amro is van mening dat ING vooruitgang heeft geboekt met het afbouwen van schulden, en met besparingen en kostenherstructureringen.

De resultaten over het eerste kwartaal lieten echter een gemengd beeld zien dat wel wat onder de verwachtingen van de analisten lag. De verliezen op leningen bijvoorbeeld waren hoger dan verwacht. Aegons resultaten verrasten daarentegen positief, zeker gezien de uitdagingen waarmee deze verzekeraar werd geconfronteerd, onder meer op het gebied van de solvabiliteit.

Toch is ABN Amro ervan overtuigd dat Aegon nog lang niet uit de nood is. De Amerikaanse en Britse markt blijven moeilijk. Zowel ING als Aegon krijgen van ABN Amro een houdadvies. Theodoor Gilissen Bankiers heeft Aegon op 'kopen' en verwacht dat deze verzekeraar dit jaar een derde van de staatssteun zal terugbetalen. De kapitaalpositie van Aegon zou voldoende zijn.

BUITENLAND
Bij de buitenlandse analisten zijn de meningen over Aegon eveneens verdeeld. Bank of America Merrill Lynch geeft een verkoopadvies, met een koersdoel van €3,70; Keefe, Bruyette & Woods zegt 'kopen', met een koersdoel van €10. Kortom: ook bij de buitenlandse analisten lopen de meningen ver uiteen.

SG Private Banking is van mening dat er nog altijd grote onzekerheid heerst in de verzekeringssector, vooral wat betreft de solvabiliteit van een aantal verzekeraars. De analisten van SG Private Banking zijn niet bepaald enthousiast over Aegon en ING en verwijzen naar het feit dat beide verzekeraars verzekeraars staatssteun hebben moeten aanvragen. Zowel Aegon als ING krijgen van SG Private Banking een neutraal advies: 'houden'.

Deutsche Bank publiceerde vorige week een uitgebreid rapport over de verzekeringssector. De conclusie was dat de risico's misschien zijn afgenomen, maar dat niet alle aandelen binnen de sector even interessant zijn. De voorkeur van Deutsche Bank gaat uit naar Allianz en AXA, die winstherstel zouden kunnen laten zien.

ING en Aegon krijgen slechts een houdadvies, wegens het moeten terugbetalen van de ontvangen steun. De analisten van Deutsche Bank zijn wel van mening dat de sector van de verzekeraars goedkoop geprijsd staat. Ze moeten echter opboksen tegen het wantrouwen van de beleggers die vrezen voor nieuwe onprettige verrassingen.

Binnen de financiële sector - we praten dan zowel over banken als verzekeraars - wordt er in toenemende mate onderscheid gemaakt tussen 'goede' en 'slechte' bedrijven. Onder laatstgenoemde categorie worden dan die bedrijven ondergebracht die een beroep hebben moeten doen op staatssteun.

Gezien de aanhoudende onzekerheid en het gebrek aan duidelijkheid over de solvabiliteit handhaven we onze adviezen voor Aegon en ING. Aegon houdt een dubbel houdadvies; bij ING is dat 'houden' voor de korte en 'verkopen' voor de lange termijn. Bij ING valt er nog meer pijn in de leningenportefeuille van de bankpoot te verwachten.

Jos Sterk, 26 juni 2009

bron: Beleggers belangen