Advies en analyse

Kooptip D'Ieteren

Donderdag 17 september 2009 15:02

Crisisbestendig autobedrijf.

D'Ieteren uit België behoort tot de bedrijven die de crisis goed doorstaan. Niet qua aandelenkoers, want die is na de top van €343 in mei 2007 diep gevallen, tot €71 eind 2008, en inmiddels weer opgeklommen naar €235.Aan de prestaties van het bedrijf heeft het niet gelegen. Die verdienen een pluim. Want ga er maar aan staan. D'Ieteren is actief in de automobielsector en die heeft het al geruime tijd zwaar. Het bedrijf verkoopt in België auto's (Volkswagen onder andere), doet aan ruitreparatie en autoverhuur. Dat lijkt misschien niet veel soeps, maar vergis u niet.

D'Ieteren had vorig jaar een omzet van €6,1 (6) mrd, is actief in 120 landen en omvat Carglass en Avis. Met vorig jaar €375 (361) mln bedrijfsresultaat en een nettowinst van €159 (166) mln was 2008 een jaar waarmee het bedrijf gegeven de omstandigheden voor de dag kon komen. De autoverkoop leverde (uiteraard) minder winst; autoverhuur hield het resultaat op peil en Belron (waarin de ruitreparatie is ondergebracht) voerde het resultaat sterk op.

In het eerste halfjaar zijn de marktomstandigheden voor verkoop en verhuur verder verslechterd; dat behoeft geen nadere toelichting. Maar zie: D'Ieteren raporteerde bij een omzet van €3,2 (3,1) mrd een bedrijfsresultaat van €185 (179) mln en een nettowinst van €111 (100) mln, of €17,31 (16,20) per aandeel. In Belron heeft D'Ieteren een groeidiamant, met in het eerste halfjaar een autonome omzetgroei van 10% en een resultaat voor belasting van €80 (54) mln.

D'Ieteren maakt van de recessie gebruik om te acquireren, vorig jaar bijvoorbeeld Diamond Glass in de VS, een grote keten van reparatiebedrijven. Recent werd een mede-aandeelhouder in Belron uitgekocht, waardoor D'Ieteren nu vrijwel alle aandelen bezit.De voor dit belang betaalde prijs geeft aan heel Belron een waarde van €1,7 mrd, terwijl D'Ieteren een beurswaarde van €1,33 mrd heeft. Aan autoverkoop en -verhuur wordt ten onrechte momenteel dus een negatieve waarde toegekend, terwijl zij winst maken en de attractie vormen van winstgroei als de economie weer aantrekt.

En onderwijl groeit Belron gewoon door.Bij de halfjaarcijfers was de directie iets opgewekter, want de oude winstprognose van 15% daling van de winst voor belasting werd teruggebracht tot circa 5%, wat ons uiterst conservatief voorkomt. Met dit jaar geschat minstens €30,00 (28,86) winst per aandeel wordt D'Ieteren op de huidige koers fors ondergewaardeerd. Alleen al Belron is €300 per aandeel D'Ieteren waard. Bovendien zijn de kansen op verdere winstgroei volop aanwezig. Het management heeft bewezen dergelijke kansen aan te grijpen.

Er zijn derhalve redenen te over voor koopadviezen.

Tekst: Berend Izaks, 11 september 2009

bron: Beleggers belangen