Advies en analyse

Shell verbetert zich

Maandag 26 oktober 2009 10:41

Het aandeel Shell is nogal achtergebleven bij de algemene beurstrend. Dat is ten onrechte, als we vooruitblikken op de derdekwartaalcijfers.

Royal Dutch Shell heeft naar verwachting een goed derde kwartaal achter de rug. De door analisten nauwgezet gevolgde productie van olie en gas zal in het derde kwartaal vermoedelijk nauwelijks afwijken van een jaar eerder, nadat het tweede kwartaal nog een daling van 5,5% had laten zien. Dit hangt in belangrijke mate samen met een gemakkelijkere vergelijkingsbasis.

Een belangrijk punt van zorg rond de productie van Shell is de onrust in Nigeria. Dat land is goed voor meerdere procenten van Shells totale olieproductie. De afgelopen kwartalen had de productie te lijden onder stakingen en sabotage bij de Nigeriaanse olie-installaties van Shell, maar in de maanden juli-september is het relatief rustig geweest. Dat ondersteunt het productievolume behoorlijk. Uitval en kosten zijn daarom naar verwachting lager dan in de voorafgaande periode.

OLIEPRIJS IN GUNSTIGE TREND
De grote vraaguitval vond plaats in de tweede helft van vorig jaar, als gevolg van de stagnerende economieën wereldwijd. Daardoor zakte de olieprijs fors. Sindsdien is de vraag niet in diezelfde mate verder gedaald. Opwaarts bijgestelde ramingen van het Internationale Energieagentschap (IEA) en de Opec ondersteunen dat. De recente ontwikkeling van de olieprijs speelt Shell in de kaart. In het derde kwartaal lag die gemiddeld op $69 per vat Brent en dat is een stuk hoger dan de $47 in het eerste halfjaar.

Wel is het nog altijd veel minder dan de $111 gemiddeld van het derde kwartaal van 2008, maar de trend is gunstig. De gasprijs heeft met gemiddeld $3,87 per BTU in het tweede kwartaal een dip gekend ten opzichte van de $5,57 in het eerste kwartaal. De trend is nog niet geheel ten gunste gekeerd, getuige de $4,48 gemiddeld in het derde kwartaal.

In de reeks kwartaalcijfers komt duidelijk tot uitdrukking dat Shell zijn investeringen heeft verlaagd. Was het in het derde kwartaal vorig jaar nog $11,2 mrd, in het tweede kwartaal van dit jaar was dat gedaald naar $7,8 mrd. Shell heeft het investeringsniveau verlaagd om meer cash binnenboord te houden toen de winsten onder druk kwamen door de dalende olieprijs.

Maar in absolute zin is het investeringsniveau met $31-32 mrd voor 2009 nog altijd afdoende om toekomstige productie op peil te houden. Dat is belangrijk voor de winstgevendheid op langere termijn. In 2010 zal $28 mrd voor investeringen worden uitgetrokken. Voor de kortere termijn is Shell onder leiding van Peter Voser, die het bestuursvoorzitterschap sinds 1 juli dit jaar heeft overgenomen van Jeroen van der Veer, druk doende om de kosten terug te brengen en de organisatie te vereenvoudigen.

Dat leidde in het eerste halfjaar al tot $700 mln besparingen op jaarbasis. Een belangrijke bodem onder de koers van Shell is het aantrekkelijke dividendrendement. Momenteel bedraagt dat 6%. Al met al beloven de derdekwartaalcijfers beter te worden dan die van de eerste helft van dit jaar. De koers van het aandeel Royal Dutch Shell is echter nogal achtergebleven bij de algemene beurstrend. Pas de laatste weken loopt de koers voorzichtig weer wat met de markt mee omhoog, wellicht anticiperend op goede kwartaalcijfers.

Wij zien in de achtergebleven koers, in combinatie met een prima dividendrendement en verbeterende kwartaalcijfers een reden om ons kortetermijnadvies te verhogen van 'houden' naar 'kopen', anticiperend op een koerssprong na de cijfers als de huidige algemene beurstrend zich voortzet. Tevens is het een bevestiging om bij ons koopadvies voor de lange termijn te blijven.

Tekst: Robert van den Oever, 23 oktober 2009

bron: Beleggers belangen