Advies en analyse

Schrikken om Unilever

Donderdag 5 november 2009 15:06

Beleggers schrokken vandaag van de derdekwartaalcijfers van Unilever, maar wij blijven vertrouwen houden in de consumentengoederenproducent van topman Paul Polman.

Het aandeel Unilever daalde vanochtend ruim 3% maar €20,14. Belangrijkste reden voor de verkoopdruk was dat de omzet van €10,2 mrd in het derde kwartaal analisten enigszins tegenviel. Die waren gemiddeld uitgegaan van €10,5 mrd, na een omzet van €10,4 mrd over het derde kwartaal van vorig jaar.

Ook de operationele winst daalde fors naar €1,5 mrd van €2,5mrd (41%), wat overeen kwam met de gemiddelde analistenverwachting. Daarbij dient echter direct opgemerkt te worden dat Unilever in het derde kwartaal van 2008 de Amerikaanse wasmiddelentak en het Franse kaasje Boursin had verkocht, uiteraard met een positief effect op de winstgevendheid.

Analist Marco Gulpers van ING Wholesale Banking zegt dat de markt stiekem rekening had gehouden met een groei van onderliggende verkopen van 4%, terwijl deze in werkelijkheid op 3,6% uitkwam.

Negatieve impact
Ook wijzen analisten op de hoger dan verwachte prijsdaling in het vierde kwartaal. Die daling zal 2% tot 3% bedragen, terwijl de markt uitging van 1%. Bovendien stellen analisten dat een extra handelsdag in Europa en twee extra handelsdagen in Canada in het derde kwartaal een negatieve impact zullen hebben op de verkopen in het vierde kwartaal.

Wij hechtten zeker waarde aan de kanttekeningen die analisten plaatsen bij de ontwikkelingen bij Unilever. Maar voor ons wegen andere argumenten zwaarder. In het voorjaar namen wij de consumentengoederenproducent op in onze modelportefeuille. Ook verhoogden wij het advies voor de lange termijn naar 'kopen' van 'houden'.

Absolute groei
De reden hiervoor was dat Unilever onder leiding van de in januari aangetreden topman Paul Polman volumegroei een absolute prioriteit is gaan geven. Het versnellen van het tempo van de innovaties en het opvoeren van de ondersteuning aan de topmerken waren de middelen die het concern daartoe in wilden zetten.

Een half jaar later beginnen de inspanningen van Polman en zijn mensen vruchten af te werpen. In tegenstelling tot het verleden droegen immers in het derde kwartaal alle regio's en categorieën bij aan de positieve volumeontwikkeling. Zo laat ook West-Europa een volumegroei zien van 2,6%, terwijl in deze regio de volumes eerder daalden.

Scherpere promotiecampagnes
Dat bij hogere volumes de omzetten toch naar beneden gingen, komt uiteraard omdat Unilever in de huidige economische omstandigheden het prijswapen heeft ingezet. In West-Europa werden de prijzen met 2,3% verlaagd in het kader van scherpere promotiecampagnes in vergelijking met vorig jaar.

Het geld dat Unilever uitgeeft aan reclame en promoties is voor ons nóg een reden om in het aandeel te blijven geloven. Polman durft het aan om met meer reclame innovaties te ondersteunen en merken verder uit te bouwen. Een strategie die de komende kwartalen waarschijnlijk blijft zorgen voor hogere volumes, ook in West-Europa.

Onzeker beursklimaat
De lichte prijsdaling naar €20,14 nu vanaf de top dit jaar van €21,39 op 29 oktober, houdt het aandeel Unilever aantrekkelijk voor lange termijn investeerders. Zeker in het huidige onzekere beursklimaat misstaat het defensieve aandeel Unilever in geen enkele beleggingsportefeuille. Wij houden het aandeel zeker in onze modelportefeuille.

bron: Beleggers belangen