Advies en analyse

AEX-fondsen geen hoogvliegers

Dinsdag 17 november 2009 10:04

Niet alleen bij beleggen gaat het erom laag te kopen en hoog te verkopen, maar ook in het bedrijfsleven. Veel AEX-bedrijven verstaan dit kunstje echter slechter dan hun internationale concurrenten, zo wijst een onderzoek van Accenture uit. Mede daarom komen ze minder sterk uit de economische recessie.

AEX-bedrijven investeerden tot 2006 significant minder in groei dan internationale concurrenten. Toen de markt op zijn top zat, probeerden ze dat te compenseren. Treffende voorbeelden zijn de veel te dure overnames in 2008 van Scottish & Newcastle door Heineken en van TeleAtlas door TomTom.

Mede door de slecht getimede expansie is geen enkele van de 21 onderzochte AEX-fondsen (tegen 169 wereldwijde concurrenten) 'high potential'. Daaronder wordt een onderneming verstaan die zich niet alleen bestendig toont in een recessie, maar er zelfs zijn voordeel mee doet in de vorm van een versterking van zijn concurrentiepositie. Bekende namen als Coca Cola, Canon en Johnson & Johnson (J&J) scharen zich bij de buitenlandse toppers. Het in onze modelportefeuille opgenomen J&J wordt geprezen om zijn sterke financiële positie, uitstekende winstgevendheid en zijn gestage omzetgroei in de afgelopen vijf jaar.

Veel AEX-bedrijven, met Ahold, ASML en KPN als belangrijke uitzonderingen, kampen met relatief grote financiële uitdagingen voor de korte termijn, vooral waar het de cashflow betreft. Verder zijn de bedrijven gemiddeld genomen minder sterk vertegenwoordigd in opkomende markten. Zo legt Air France KLM het qua financiële positie en groeipotentieel af tegen Singapore Airlines. En TomTom is ondanks de aandelenemissie eerder dit jaar nog altijd duidelijk minder kapitaalkrachtig dan zijn Amerikaanse rivaal Garmin.

Natuurlijk zijn er ook voldoende positieve uitzonderingen. KPN heeft zich dankzij zijn flexibele kostenstructuur snel aan de economische neergang weten aan te passen. Het telecombedrijf staat er ook financieel goed voor, ten opzichte van zowel concurrenten als overige AEX-fondsen. Dit stelt KPN in staat sterk te expanderen in groeisegmenten ter compensatie van de neergang in vaste telefonie. Minpuntje is wel dat het bedrijf zich niet op opkomende markten heeft gestort.

Randstad blinkt met name uit in zijn focus op langetermijngroei. Qua financiële kracht haalt de uitzender het echter niet bij de Amerikaanse specialist Robert Half. AkzoNobel heeft zich vooral na de overname van ICI een meester in kostenbeheersing getoond. De expansie in opkomende markten biedt bovendien uitzicht op bovengemiddelde groei.

Op korte termijn hoeft een krachtig fundament geen consequenties te hebben voor het beleggingsrendement. Zo hebben juist de door de recessie sterk getroffen bedrijven sinds maart een fors koersherstel laten zien. Wie een solide aandelenportefeuille voor de lange termijn wenst, ontkomt er echter niet aan serieus naar een bedrijf als KPN te kijken. Dat de koers van dit bedrijf zijn 5-jarige top inmiddels vrijwel genaderd is, lijkt in ieder geval geen toeval.

bron: Beleggers belangen