Advies en analyse

Wanhoopsoffensief

Donderdag 25 februari 2010 15:03

De colaboeren kopen hun bottelaars op om via efficiencyvoordelen de dalende colaconsumptie te lijf te gaan. Daar schuilen kansen in voor de belegger.

Coca-Cola koopt de Amerikaanse tak van zijn bottelaar Coca-Cola Enterprises op. De aandeelhouders in Coca-Cola Enterprises (CCE) kunnen als gevolg daarvan $4 mrd aan uitkering in contanten tegemoet zien. Om te beginnen krijgen CCE-aandeelhouders $10 per aandeel in contanten uitgekeerd bij het afronden van de overname. Da's mooi meegenomen. De rest komt via aandeleninkoop van $1 mrd en regulier dividend van $0,50 per aandeel.

Coca-Cola doet de overname als een soort wanhoopsoffensief om de dalende consumptie in de Verenigde Staten te lijf te gaan. De afzet van cola in volume in the States vertoont al enige tijd een structureel dalende lijn. Groei in opkomende markten kan dat maar ten dele compenseren. Er komt een tijd dat de volumedaling in de VS echt pijn gaat doen.

Coca-Cola wil door de overname van zijn Amerikaanse bottelarij de regie in eigen hand houden om forse efficiencyverbeteringen door te voeren. Het bedrijf becijfert de voordelen op $350 mln over een periode van vier jaar.

De verkoop neemt een dusdanige hap uit CCE, dat het bedrijf opnieuw wordt vormgegeven. De nieuwe entiteit omvat alleen nog Europese bottelarijen en Coca-Cola zal er geen aandeelhouder meer in zijn, terwijl het in het oude CCE een belang had van 34%. De Europese footprint van het nieuwe CCE wordt versterkt doordat het de bottelarijen in Noorwegen en Zweden overneemt van Coca-Cola.

Concurrent Pepsico deed eerder iets vergelijkbaars door recent twee zelfstandige beursgenoteerde bottelaars over te nemen, waarbij de aandeelhouders daarin ook uitkeringen in contanten tegemoet kunnen zien. De afronding van die overnames wordt spoedig verwacht.

Deze transacties betekenen een belangrijke strategiewijziging voor de colabedrijven. In feite doen ze nu het omgekeerde van wat een paar decennia geleden nog de juiste keus leek. Toen zetten ze hun bottelaars juist op afstand in zelfstandige beursgenoteerde ondernemingen, zodat dat deel van de activiteiten van de balans af kon. Echter, het vermindert de efficiency en de mogelijkheid om snel bij te sturen.

Juist dat laatste wordt steeds belangrijker naarmate het drankenassortiment steeds breder wordt, waarbij elke soort een relatief klein volume voor zijn rekening neemt. Het businessmodel van de bottelaar-of-afstand werkt alleen goed bij een continue doorstroom van grote volumes van hetzelfde product.

De belegger in CCE kan dus profiteren van de nood bij Coca-Cola tot meer controle over zijn productie- en distributieproces. Die speelt momenteel vooral in de Verenigde Staten. Maar wie weet wat er nog komen gaat voor de bottelarij-activiteiten in de andere regio's.

bron: Beleggers belangen