Advies en analyse

Koers Arcelor verrast

Maandag 12 april 2010 09:37

De staalaandelen reageerden positief op een drastische verandering in de markt voor ijzererts en een dito prijsverhoging. De koers van het aandeel ArcelorMittal steeg fl ink. De positieve reacties zijn onterecht. Voor ArcelorMittal geldt: eerst de eerstekwartaalcijfers afwachten.

De staalaandelen hebben opmerkelijk positief gereageerd op een drastische verandering op de markt voor ijzererts en een dito prijsverhoging. De grootste ijzerertsproducenten, waaronder BHP Billiton en Vale, dwongen Chinese en Japanse klanten tot een wijziging in de contractduur. De prijzen liggen niet meer vast voor een jaar, maar voor een kwartaal.

Dit systeem maakt de contractprijzen gevoeliger voor de marktprijzen en dat heeft voor beide partijen voor- en nadelen, afhankelijk van hoe de marktprijzen en de contractprijzen zich tot elkaar verhouden. De ijzerertsproducenten slaagden er eveneens in prijsverhogingen tot wel 90% af te dwingen. Beide wijzigingen konden worden gerealiseerd dankzij de ongekende honger naar staal en grondstoffen van China. De hogere ertsprijzen hebben ernstige consequenties voor de staalfabrikanten en hun klanten, waaronder de grootgebruikers - de fabrikanten van auto's en huishoudelijke apparaten.

De ophef bij de staalproducenten en hun klanten is daarom groot. BHP, Rio Tinto en Vale produceren tweederde van alle ijzererts in de wereld en vormen een oligopolie, dat de prijs dicteert, aldus de beschuldiging. Organisaties van staalfabrikanten en -afnemers hebben de EU al gevraagd onderzoek te doen naar machtsmisbruik en prijsafspraken.

STAAL VEEL DUURDER
De hogere ertsprijzen maken de productie van staal 20 tot 30% duurder. De staalproducenten hebben forse verhogingen van hun prijzen aangekondigd, ArcelorMittal (AM) om te beginnen dit tweede kwartaal met 20%. Later volgen naar verwachting verdere verhogingen. De vraag is of dat in de praktijk lukt. De staalmarkt is eind 2009 verbeterd en de (gereduceerde) capaciteit wordt volgens AM in opkomende markten door de groeiende economie weer aardig benut.

De bezetting reikt in de VS en Europa echter niet verder dan 75%. Het economisch herstel in het Westen is kwetsbaar (ook voor hogere staalprijzen!) en wordt veroorzaakt door prikkels van overheden, die teruggedraaid moeten worden. AM ziet pas in 2012-2013 in het Westen een 'normaal volume'.

ZELFVOORZIENEND
De gestegen staalaandelen lijken te reflecteren dat de economie sterk genoeg is om staalkopers hogere prijzen te laten accepteren. Daarvoor durven wij onze hand niet in het vuur te steken.

De koersstijging kan ook ingegeven zijn door de verwachting dat hogere staalprijzen tot hogere winsten zullen leiden, omdat staalmakers eerst nog profiteren van hun goedkoop ingekochte voorraden. Dat is een tijdelijk effect. De koersstijging van de staalaandelen in het algemeen lijkt ons onterecht.

Voor staalfabrieken pakken hogere grondstofprijzen zeer verschillend uit. Het hangt af van zaken als het productieproces, de gewenste kwaliteit, de mate waarin een bedrijf zelf in de ertsbehoefte voorziet, marktpositie enzovoorts.

AM is voor circa 60% zelfvoorzienend, dus minder kwetsbaar, en heeft daarmee een voordeel op veel concurrenten.

Bij de eerstekwartaalcijfers (29 april) moet helder worden hoe AM tegen de veranderingen aankijkt. We wachten die visie af met de onveranderde adviezen 'verkopen' ('kort') en 'houden'.

Berend Izaks, 9 april 2010

bron: Beleggers belangen