Advies en analyse

TomTom in herstel

Woensdag 21 april 2010 12:39

De kwartaalcijfers die TomTom eind april publiceert, gaan een mooi contrast vormen met de cijfers over de eerste drie maanden van 2009. Lagere rentelasten en marktherstel zorgen voor verbetering, maar beleggers zullen vooral op de gemiddelde verkoopprijs letten.

De voortekenen voor de kwartaalcijfers die TomTom op 26 april naar buiten brengt, zijn gunstig. In het vierde kwartaal wist het bedrijf voor het eerst in vijf kwartalen weer omzetgroei te boeken en de kans is groot dat deze trend dankzij marktherstel kan worden doorgetrokken. Daarbij moet TomTom het vooral hebben van een groter aantal verkochte navigatiesystemen, aangezien de verkoopprijs van deze apparaten onder druk staat door concurrentie van Garmin en andere technologiebedrijven.

Door de prijsdruk zal de gemiddelde verkoopprijs van een navigatiesysteem van TomTom enkele euro's lager liggen dan de €79 over het vierde kwartaal. Voor heel 2009 kwam deze prijs nog op €93, wat 21% minder was dan in 2008. De grote concurrentie en de opkomst van gratis navigatie op mobiele telefoons zorgt ervoor dat de gemiddelde verkoopprijs zwaar onder druk zal blijven staan.

In het verleden slaagde TomTom er redelijk in om dat te compenseren met stijgende verkopen, maar de ruimte daarvoor is beperkt. In de laatste drie maanden van vorig jaar had het bedrijf een marktaandeel van 46% op de Europese thuismarkt en in de VS werd dat percentage opgeschroefd van 20 naar 29. Om meer terrein te winnen en de gemiddelde verkoopprijs op te krikken, geeft TomTom in Amerika bij elk systeem met een waarde van meer dan $200 levenslang gratis kaarten en verkeersupdates.

Dit soort maatregelen kunnen op de korte termijn voor een meevaller zorgen, maar op de lange termijn dreigt de positie van TomTom op de markt voor navigatiesystemen geleidelijk uitgehold te worden door (gratis) concurrentie. Bij de publicatie van de jaarcijfers liet het bedrijf nog weten dat navigatie via de mobiele telefoon slechts een beperkte invloed heeft op de verkopen van apparatuur en dat er voor de onderneming vooral kansen liggen door de veranderingen in de sector.

Dat geldt met name voor kaartendivisie Tele Atlas, die onlangs een contract binnenhaalde van concurrent Garmin, en voor de overige activiteiten (zoals automotive en de ontwikkeling van een navigatiedienst voor de iPhone). Vorig jaar groeiden de inkomsten van deze afdelingen met 25%; TomTom leunde in 2009 nog maar voor 72 (82)% op de verkoop van navigatiesystemen.

Gekochte tijd
De opkomst van gratis concurrentie jaagt beleggers meer schrik aan dan Goddijn. Eind oktober daalde de koers met 38% toen de introductie van Google Maps Navigation werd aangekondigd. Door de claimemissie van vorig jaar heeft TomTom zichzelf de financiële ruimte en daarmee tijd gegeven om de inkomsten te diversifiëren. Bovendien heeft het bedrijf de schuldenlast flink teruggebracht, wat alleen al in het eerste kwartaal €16 mln aan rentelasten scheelt.

Twee maanden geleden hield Goddijn voor het lopende jaar rekening met een stabiele omzet en winst ten opzichte van 2009, waarmee een eind komt aan twee jaren van dalingen. Het onvoorspelbare karakter van de cijferpresentaties maakt het onverantwoord om hierop vooruit te lopen door het advies te verhogen.

Voor de korte termijn geldt nog steeds 'houden', terwijl het koopadvies voor de lange termijn met het oog op de waardering (geschatte k/w van 9) herhaald wordt. Op termijn zal de slinkende omzet uit navigatiesystemen gecompenseerd kunnen worden door omzet elders, bij Tele Atlas bijvoorbeeld.

Tekst: Michiel Pekelharing, 16 april 2010

 

bron: Beleggers belangen