Advies en analyse

KPN toont zich solide

Dinsdag 4 mei 2010 16:34

De omzet van KPN daalde in het eerste kwartaal; dankzij kostenbesparingen blijft de winst echter op peil en het dividendrendement hoog.

De omzet van KPN staat onder druk door regulering, een uitstroom bij het vaste net en stevige concurrentie. In het eerste kwartaal daalden de inkomsten met 3,5%, naar €3,3 mrd. Een groei van de buitenlandse activiteiten, van 1,8% naar €999 mln, werd teniet gedaan door een terugval in Nederland van 5%, naar €2,3 mrd. De resultaten wijzen vooral uit dat het concern zich uitstekend heeft aangepast aan het lastige marktklimaat.

Door scherpe kostenbesparingen steeg het bedrijfsresultaat voor afschrijving en amortisatie (ebitda) met 7%, naar €1,3 mrd, en de winst steeg met 42%, naar €449 mln. KPN belooft de ebitda in het lopende jaar met €300 mln op te schroeven, naar €5,5 mrd en daarvan is in het eerste kwartaal al €89 mln gerealiseerd.

Dit geeft aan dat de onderneming geen marktherstel nodig heeft om de doelstelling in te lossen. KPN zelf rekent in ieder geval nog niet op zo'n herstel. Bij de cijferpresentatie werd aangegeven dat een eventuele verbetering van de omstandigheden op de zakelijke telecom- en de IT-markt in Nederland een meevaller zou zijn.

Een dag voor de cijfers heeft toezichthouder Opta verlagingen voorgesteld voor de tarieven die telecomaanbieders elkaar in rekening brengen (afwikkeltarieven). Voor KPN dalen die van de huidige 7 eurocent per minuut stapsgewijs naar 1,2 eurocent per minuut in 2012. Topman Ad Scheepbouwer vindt de verlaging 'fors' en zal binnenkort met commentaar op het voorstel komen.

KPN voert dit jaar voor verschillende diensten een mix van tariefwijzigingen door die per saldo neerkomen op een verhoging van 1 tot 1,5%. Met het oog op de toenemende concurrentie van onder meer UPC is deze verhoging waarschijnlijk niet voldoende om de inkomstendaling door klantverloop te compenseren.

Stagnerende omzet
Het vooruitzicht van een stagnerende omzet zorgt ervoor dat KPN voor beleggers met name interessant is door de voorspelbare ontwikkeling van de cashflow. Die wordt door het bedrijf efficiënt doorgeschoven naar de aandeelhouders.

De onderneming voorspelt een dividend van €0,80 over het lopende jaar en €0,85 over 2011. Dat levert een dividendrendement op van respectievelijk 7,2 en 7,6%. Daarnaast meldde KPN bij de cijferpresentatie dat er voor €1 mrd aan eigen aandelen ingekocht gaat worden.

Het aantrekkelijke dividendrendement maakt KPN ondanks de lastige marktomstandigheden koopwaardig voor de lange termijn. De cijfers geven geen aanleiding om het houdadvies voor de korte termijn te wijzigen.

Michiel Pekelharing, 30 april 2010

bron: Beleggers belangen