Advies en analyse

Drankaandelen zijn inderdaad te duur

Donderdag 20 mei 2010 16:22

De aandelen van de bierbrouwers zijn te duur geworden. De cijfers bewijzen het. We hadden u al gewaarschuwd.

We schreven een maand geleden dat we drankaandelen duur begonnen te vinden. Niet alleen qua actuele waardering , maar ook met het oog op de toekomst vanwege het gebrek aan groeiperspectief. De biervolumes in de belangrijkste markten dalen. Prijsverhogingen zijn in het huidige klimaat niet vanzelfsprekend, zodat kostenbesparingen het enige middel zijn om de winst op te stuwen. De cijfers van SABMiller die vandaag verschenen, bevestigen ons in onze opinie.

De volumes waren teleurstellend. In Europa en in Noord-Amerika daalde dat met 5%. De groei van 3% in Zuid-Amerika kon de daling in de andere twee regio's niet compenseren. De drie regio's liggen wat jaaromzet betreft niet ver uit elkaar. De cijfers passen in het beeld dat we al hadden, en dat ook te zien is bij bijvoorbeeld aartsrivaal Heineken.

Toch zorgden ze voor een negatieve reactie op de beurs. Het aandeel SABMiller verloor 6%. Veel beleggers zijn kennelijk pas overtuigd als ze de cijfers zien. Maar dan is het in onze ogen al te laat. Vandaar dat wij al eerder hebben gewaarschuwd.

SABMiller heeft anders dan Heineken geen mogelijkheden om de afkalving van het volume te compenseren. Heineken heeft zich recentelijk belangrijk versterkt met de overname van Femsa, waardoor het nu een sterke positie heeft verkregen in Zuid-Amerika, de enige markt die gezonde groei van zowel omzet als winst.

De aandelen van de grote bierbrouwers doen het de laatste tijd niet goed. Een koers-winstverhouding van 22 voor SABMiller is hoog, in het licht van de belabberde volume-ontwikkeling en de eindigheid van de kostenbesparingen. Heineken vinden we met een k/w van 16 ook niet goedkoop, maar de overname van Femsa biedt perspectief.

De cijfers van SABMiller bewijzen dus dat het oppassen geblazen is met de drankaandelen. We hebben u meer dan eens gewaarschuwd.

bron: Beleggers belangen