Advies en analyse

Goede groei en stabiele dividenden

Woensdag 23 juni 2010 15:22

Reed Elsevier staat bekend om de goede groei en stabiele dividenden. Als het lukt om RBI te verkopen, wordt het aandeel nog mooier.

Velen kennen Reed Elsevier alleen van het weekblad Elsevier. Dit is echter slechts een van de vele bladen die de divisie Reed Business Information (RBI) produceert: RBI is een van de vier divisies, en is met 6900 werknemers goed voor 6% van de nettowinst.

Reed Exhibitions, de andere relatief kleine divisie, die met 2500 werknemers 10% aan de nettowinst bijdraagt, organiseert wereldwijd tentoonstellingen en beurzen voor diverse industrieën en sectoren. En al is het wereldwijd marktleider: toch heeft het een marktaandeel dat kleiner is dan 10%.

De wetenschappelijke tak van het uitgeversconcern, die ook de naam Elsevier draagt, is veel belangrijker. Deze levert 44% van de totale winst. Als wereldwijde marktleider publiceert de divisie Science & Technology hiervan ongeveer 200.000 wetenschappelijke artikelen per jaar. Deze zijn onder andere via Science Direct (met 11 miljoen abonnees) opvraagbaar. Health Sciences, dat ook onderdeel uitmaakt van deze divisie, is marktleider op zijn terrein.

De tweede grote winstgenerator van het concern is LexisNexis, goed voor 42% van de winst. Dit bedrijfsonderdeel levert juridische informatie en systemen aan advocatenkantoren, multinationals en overheden, ook produceert het risk management en fraudedetectie en -preventiesystemen voor onder andere verzekeraars.

De strategie van Reed Elsevier is vooral gericht op het ontwikkelen en verder laten groeien van Elsevier en LexisNexis. Om dit streven meer kracht bij te zetten, is in 2008 geprobeerd RBI te verkopen. Dit liep echter stuk op de kredietcrisis, maar inmiddels zijn al wel een aantal titels verkocht of gestopt.

Het lijkt logisch dat bij verbeterende omstandigheden alsnog tot verkoop wordt overgegaan. Het zal ertoe leiden dat het bedrijf minder last krijgt van cyclische golven, wat het aandeel nog aantrekkelijker maakt. En wellicht dat het de aandeelhouder een mooi extra dividend op zal leveren. Voor wat betreft de cijfers over 2010 mag niet verwacht worden dat de omzet van Reed Elsevier plotseling sterk zal oplopen ten opzichte van vorig jaar.

De cijfers over het eerste halfjaar zullen waarschijnlijk aangeven dat de inkomsten uit advertenties iets zijn toegenomen en dat de dollar een gunstige bijdrage heeft geleverd. Kostenbesparingen en het verkleinen van de schuldpositie zullen ook een bijdrage gaan leveren aan winstverbetering. Het zal zich echter allemaal afspelen binnen beperkte marges.

Strategie
De nieuwe topman, Erik Engstrom, die de na negen maanden vertrokken Ian Smith opvolgde, heeft zestien jaar ervaring bij de Boston Consulting Group. Hij wordt geacht de strategische lijnen goed vorm te geven en groei te brengen. Zo zijn de opkomende markten nog redelijk onbelangrijk binnen het concern. Het ontwikkelen van een nieuw strategisch raamwerk kost tijd, pas volgend jaar zullen we daar iets van gaan zien.

Reed Elsevier steeg in tien jaar 15% en versloeg de AEX (7,5%). En het zal beleggers in de toekomst nog minder kopzorgen geven. De financiële positie is goed, de waardering prima. Het dividend (4,7%) is stabiel en comfortabel. En met het beperken van de cycliciteit zal de aantrekkelijkheid van het aandeel verder worden vergroot.

Al met al is deze transformatie voor de lange termijn uitstekend, maar moet voor de korte termijn nog met de 'last' van RBI rekening worden gehouden. Vandaar dat wij ons nog steeds comfortabel voelen bij 'houden' voor de korte termijn en 'kopen' voor de lange termijn.

John Dekker, 18 juni 2010

bron: Beleggers belangen