Advies en analyse

Mediq blijft groeien

Maandag 28 juni 2010 09:29

Mediq krijgt een sterkere concurrent op de Nederlandse markt, nu twee tegenspelers samengaan. Het deert 'groeier Mediq' echter nauwelijks.

De Duitse apotheekbedrijven Celesio en Phoenix Pharmahandel bundelen hun krachten in Nederland. De combinatie bestaat uit 160 aangesloten apotheken met de naam Escura. Bij de fusie is ook Phoenix-dochter Brocacef (farmaceutische groothandel) betrokken. Het geheel heeft een omzet van circa €1 mrd. Qua aantal apotheken wordt Escura de tweede keten in ons land.

Mediq Nederland telt 225 apotheken en had vorig jaar inclusief de groothandelsverkopen een omzet van circa €1 mrd. Een direct gevolg voor Mediq is dat de Nederlandse groothandelstak ongeveer €55 mln omzet aan Celesio kwijtraakt door het wegvallen van een leveringscontract en daarmee ook naar schatting €0,7 mln bedrijfsresultaat. Op het totaal van Mediq zijn die gemiste bijdragen echter minimaal.

De groep kwam vorig jaar tot een omzet van €2,6 mrd en een bedrijfsresultaat van €116 mln. Mediq biedt bovendien ruim voldoende groeikansen die het verlies meer dan compenseren. De gevolgen voor de apotheken van Mediq (marktaandeel 14%) zullen eveneens beperkt zijn. De driehoeksrelatie tussen apotheek/groothandel, particuliere en institutionele klanten en zorgverzekeraars is zeer hecht.

Bovendien is de nieuwe combinatie geen nieuwe marktpartij. Maar Celesio en Phoenix samen staan uiteraard sterker. Zelfstandige apothekers of kleinere apotheekketens zouden zich wellicht gedwongen kunnen zien aansluiting bij een grote partij te zoeken.

GROEIKANSEN
De groei voor Mediq zit in de trends in de markt voor geneesmiddelen en verbruiksgoederen, die het bedrijf gunstig gezind zijn: vergrijzing, medische vooruitgang en meer thuiszorg. Anderzijds is er de voortdurende druk op de prijzen, die Mediq opvangt door efficiencyverbeteringen en expansie in binnen- en buitenland, verbreding van het productaanbod en de zeer succesvolle directe leveringen.

Groei via overnames staat hoog in het vaandel en die kansen zijn er, omdat in vrijwel alle landen de markten zeer gefragmenteerd zijn. Mediq is buiten Nederland onder meer actief in Duitsland, Polen (met 192 apotheken), Zwitserland, Scandinavië en de Verenigde Staten.

EERSTE KWARTAAL
De divisie Direct & Institutioneel (thuiszorg en ziekenhuizen) groeide in het eerste kwartaal 4% in omzet, tot €222 mln en 15% in bedrijfsresultaat, tot €19,2 (16,7) mln. Het is de divisie met de beste groeikansen en een aantrekkelijke marge (bedrijfsresultaat) van 8,7 (7,8)%.

Verheugend was in het eerste kwartaal de stijging bij Apotheken Nederland van de omzet en het bedrijfsresultaat, al blijft dat laatste met €5,2 (4,9) mln op €273 (257) mln omzet beperkt. De groepsomzet zakte, door het afstoten van Belgische apotheken. Exclusief bijzondere posten was de nettowinst ongeveer €17,5 mln, of €0,30 (0,24) per aandeel.

Volgens de directie neemt de autonome omzet dit jaar met 3 à 5% toe. De maatregelen in het kader van de Wet geneesmiddelenprijzen zullen circa €7 mln bedrijfsresultaat kosten, waar €8 mln aan besparingen tegenover staan.

De winstgroei zal dit jaar (en volgende jaren) vooral van Direct & Institutioneel en de bijdrage van geacquireerde bedrijven komen. Voor dit jaar schatten wij een winst per aandeel van €1,35 (0,98). Met inachtneming van de groeiperspectieven is het aandeel (koers €15,80) aantrekkelijk om voor de korte en langere termijn te kopen.

Berend Izaks, 25 juni 2010

bron: Beleggers belangen