Advies en analyse

TomTom is grillig

Donderdag 8 juli 2010 07:27

Het koersverloop van TomTom is weer eens buitengewoon grillig. Het gaat onderuit op een negatieve stemming, maar veert direct weer op na een adviesverhoging van een gerenommeerde zakenbank. Voor de lange termijn ziet het er echter niet goed uit voor het bedrijf.

Het rommelt bij TomTom. Een van de commissarissen is overwacht opgestapt en ook in het management wordt er geschoven.

Dat is doorgaans een slecht teken, zeker als de motivatie onduidelijk is of het dienstverband van de desbetreffende persoon aan de korte kant is.  

Commissaris Joost Tjaden is op 1 juli met onmiddellijke ingang opgestapt 'om persoonlijke redenen die niets te maken hebben met Tom- Tom', terwijl er nog geen opvolger is. Dergelijke eufemismen nopen doorgaans tot alertheid.

Bij dochter TeleAtlas is stilzwijgend topman Peter van der Fluit na vier maanden vertrokken. Zijn taken worden nu vervuld door de financieel directeur van TeleAtlas.  

Positief is de benoeming van een nieuwe bestuurder die de taak van chief technology officer (CTO) krijgt.  

Deze Charles Davies is afkomstig van Nokia. Hij is een vertrouweling van TomTom-topman Harold Goddijn. Hun samenwerking dateert uit vroeger tijden toen beiden actief waren bij Psion.

Innovatie nodig

De benoeming van Davies geeft aan dat TomTom serieus werk maakt van innovatie en ontwikkeling. Dat moet ook wel, want de concurrentie rukt op.  

Telefoon- en softwarebouwers, met name Nokia/Navteq en Google, begeven zich in toenemende mate met eigen navigatietoepassingen op het terrein van TomTom, en dan ook nog gratis. Dat ondermijnt het verdienpotentieel voor TomTom.  

Veelzeggend is de stap van Belcompany (175 winkels in Nederland) om Tom- Tom uit het assortiment te halen omdat consumenten steeds meer navigatie via smartphones gebruiken.

Wij hebben eerder al onze vraagtekens gezet bij de houdbaarheid van het verdienmodel van TomTom. Van de bekende navigatiekastjes voor in de auto moet TomTom het niet alleen meer hebben.  

Inbouwallianties met autofabrikanten en gebruikersabonnementen voor diensten moeten de omzet- en winstmotoren voor de toekomst worden.  

De prijsstelling en marges zijn echter niet van dezelfde orde die TomTom in de hoogtijdagen van de kastjes gewend was.

Intussen kalven de winkelprijzen voor de kastjes onvermijdelijk steeds verder af.

Tegen beter weten in

Ondanks al deze strategische gevaren blijft een deel van de beleggers geloven in TomTom.  

Bij lage waarderingen springt het aandeel steevast weer op, zoals we deze week weer zagen met +8% op één dag in een negatieve markt na een adviesverhoging door Bank of America.  

Maar negatief nieuws doet het aandeel iedere keer weer net zo hard omlaag duiken. Het koersverloop is dan ook zeer grillig, maar per saldo koerst het aandeel weer af op zijn dieptepunt van €2,21 uit maart 2009.

De waardering is laag, met een geschatte koers-winstverhouding van 7 voor 2010.  

Helaas is het bedrijf in onze optiek gewoonweg niet echt meer waard. Op basis van de assets is de waarde €7 per aandeel.

Achteraf bezien hebben we te lang vastgehouden aan onze koopadviezen. We adviseren niet meer bij te kopen, maar wie de stukjes heeft, moet even wachten met ze te lozen.  

Op de huidige koers verkopen geeft te veel verlies. Wij komen uit op 'houden' ('kort' en 'lang').

bron: Beleggers belangen