Advies en analyse

Uur U voor Shell

Donderdag 22 juli 2010 10:03

Shell verraste beleggers in het eerste kwartaal met een fl inke productiestijging. De resultaten over het tweede kwartaal zullen 29 juli uitwijzen of dit een eenmalige meevaller was of een echte stap op weg naar het hogere groeitempo dat de onderneming nastreeft.

De verwachtingen zijn hooggespannen voor de kwartaalcijfers van Shell (29 juli) na een winststijging van 49% in de eerste drie maanden van 2010. De vergelijkbare winst van $4,9 mrd lag 20% boven de verwachting van analisten.

Een productiegroei van 6% was de grootste verrassing in de eerstekwartaalcijfers. Shell haalde in die periode per dag gemiddeld 3,59 miljoen vaten olie, gas en andere energiebronnen uit de grond. Dit productieniveau lag hoger dan de doelstelling van 3,5 miljoen vaten, die volgens topman Peter Voser pas in 2012 gehaald zou worden.

De meevaller zorgde toen voor een bescheiden koers reactie, want een goed productiekwartaal na jaren van teleurstellende groei was onvoldoende om veel beleggers te overtuigen. Sindsdien komen er steeds meer aanwijzingen dat de sceptici voorlopig gelijk krijgen. In de toelichting op de eerstekwartaalcijfers liet financieel topman Simon Henry weten dat de productieverbetering voor een deel te danken was aan twee projecten in Nigeria, die intussen om diverse redenen tijdelijk stil liggen.

Henry durfde het hierdoor niet aan de productiedoelstelling te verhogen en wees erop dat het eerste kwartaal altijd een relatief sterke periode is.

BOORVERBOD
De olieramp bij branchegenoot BP en een veranderend politiek klimaat in Nigeria werpen ook een schaduw over de productieontwikkeling van Shell. Het concern heeft verschillende projecten in de Golf van Mexico en voor de kust van Alaska, die minstens een halfjaar vertraging oplopen door het boorverbod van de Amerikaanse president Obama.

In Nigeria werkt de regering aan een nieuwe energiewet, met als een van de voornaamste componenten een hogere belasting voor de olieconcerns. In afwachting van de precieze vorm waarin de Petroleum Industry Bill gegoten wordt, heeft Shell een investeringsprogramma van $40 mrd tijdelijk in de ijskast gezet.

Om de afhankelijkheid van politiek onvoorspelbare landen als Nigeria en Rusland te verminderen, zet Shell onder meer in op gas- en oliewinning uit teerzanden in Canada en de VS.

Hoewel de onderneming deze activiteiten versterkte met de aankoop voor $4,7 mrd van het Amerikaanse East Resources - volgens brancheorganisatie Evaluate Energy de grootste overname in de sector van het afgelopen kwartaal - is het verschuiven van de geografische voetprint een zeer langlopend proces.

OLIEPRIJS
Naast de productiegroei dreigt ook de olieprijs te stagneren. In het eerste kwartaal profiteerde Shell nog volop van de vergelijking met de eerste maanden van 2009, toen de olieprijs op een meerjarig dieptepunt noteerde.

In de kwartalen daarna is er een gestaag herstel opgetreden, zodat deze vergelijking naarmate het jaar vordert geleidelijk minder gunstig wordt. In de cijfers over het tweede kwartaal zijn deze ontwikkelingen vermoedelijk slechts gedeel telijk zichtbaar, maar het zou beleggers geruststellen als het concern de publicatie gebruikt om de (productie)doelstellingen voor de lange termijn te onderstrepen.

Omdat de tegenwind op productiegebied een tijdelijk karakter heeft, blijft het koopadvies voor de lange termijn ongewijzigd. Voor de korte termijn geldt door twijfels over de productiegroei een houdadvies.

Michiel Pekelharing, 22 juli 2010

bron: Beleggers belangen