Advies en analyse

LBI (weer) naar de beurs

Donderdag 5 augustus 2010 16:26

LBI is donderdag naar de beurs gegaan in een nieuwe gedaante. Samenvoeging van het oude LBI met online-marketingbedrijf Bigmouthmedia moet schaalvoordeel bieden.

€1,45 prijkte er donderdagochtend als eerste koers voor LBI op het bord van Euronext Amsterdam. In de loop van de ochtend steeg het aandeel tot een hoogste stand van €1,60. Het internetbedrijf is in een nieuwe gedaante opnieuw naar de beurs gegaan. Het nieuwe bedrijf is een samenvoeging van het oude LBI en Bigmouthmedia, een Nederlands online-marketingbedrijf.

Het doel van de krachtenbundeling is in de eerste plaats omzetgroei door cross-selling, licht topman Luke Taylor toe: 'We willen onze bestaande LBI-klanten ook voorzien van de zoekdiensten van Bigmouthmedia. We merken dat onze grote, mondiaal opererende klanten vragen om één aanspreekpunt voor alle diensten.' De omzet van de nieuwe combinatie is €166 mln op basis van de cijfers over 2009.

Door de schaalvergroting denkt Taylor belangrijke kostenbesparingen te realiseren. Daardoor volgt op de omzetgroei  aansluitend margegroei. Daarnaast is er een positief effect op de marge door de inbreng van Bigmouthmedia. De marge van de combinatie stijgt ten opzichte van die van het oude LBI omdat de marge op de activiteiten van Bigmouthmedia hoger ligt.

De fusie brengt een kapitaalinjectie mee. Via de samenvoeging is €40 mln aan kapitaal ingebracht door de investeringsmaatschappijen Cyrte, Janivo en Carlyle. Die krijgen in ruil daarvoor een belang van 24% in de nieuwe combinatie. De oude aandeelhouders van Bigmouthmedia krijgen 25% en de houders van oude LBI-stukken 51%. Dat is nog maar een tussenstap.

Daarnaast vindt namelijk onder de nieuwe notering een claimemissie plaats van €10 mln. Bij uitoefening van alle voorkeursrechten in bovengenoemde verhouding resulteert dat in een belang van 13,7% voor Janivo, 12,7% voor Carlyle, 9,8% voor Cyrte en 13,2% voor de familie Mol, de oprichters van het oorspronkelijke Lost Boys, het Nederlandse internetbedrijf dat door een reeks overnames uitgroeide tot LBI. De uiteindelijke freefloat bedraagt 34%.

Die reeks overnames was mede de oorzaak van de magere prestaties van het bedrijf en het aandeel, erkent Taylor: 'In the old days waren overnames de motor achter het bedrijf. Maar die werden onvoldoende geïntegreerd, zodat de schaalvoordelen niet werden benut. Het bedrijf was een lappendeken van merken en afzonderlijke landenorganisaties. Dat was een armoedig businessmodel.'

Maar dat is helemaal anders geworden, betoogt Taylor: 'De afgelopen drie jaar is er heel veel veranderd bij het bedrijf. We zijn gestopt met overnemen. Er is een nieuw managementteam gevormd en de cultuur is veranderd. We hebben matig renderende omzet gesaneerd en ons dienstenaanbod verbeterd.' Taylor is sinds januari 2008 bestuursvoorzitter.

De gevolgen van de overnamedrift bezorgden LBI een financieel slecht 2009. Het bedrijf moest dik €700 mln afwaarderen op Framfab dat in 2006 overgenomen werd tegen een achteraf gezien veel te hoge prijs. Zodoende kwam er een nettoverlies uit rollen. In de proformacijfers voor de combinatie bedraagt dat €70 mln.

Het 'oude' aandeel LBI stortte in 2007-2008 in, waarna het voortkabbelde tussen €1 en €2 tot de notering op 26 juli jongstleden werd beëindigd om plaats te maken voor het 'nieuwe', gefuseerde LBI. De laatste koers was €1,41.

De belegger heeft nu te maken met een totaal ander bedrijf dan voorheen, stelt Taylor. Intern is de boel op orde gebracht. Verder zijn de marktvooruitzichten volgens Taylor gezond. 'In onze grootste markten is de groei prima. In het Verenigd Koninkrijk 20%, in de Verenigde Staten tussen 30 en 40%. In de kleinere markten zoals Spanje gaat het wat moeilijker.'

Taylor wil de belegger die terugschrikt bij het zien van de dramatische koersgrafiek van het oude LBI graag geruststellen: 'We zijn een totaal ander bedrijf geworden.'

bron: Beleggers belangen