Advies en analyse

Halfjaarcijfers TMC beter dan verwacht

Dinsdag 24 augustus 2010 12:11

Kernpunten

• · Opbrengsten 1,9% gedaald j-o-j tot €19,3 mln
• · Brutomarge j-o-j van 29,3% tot 35,5%
• · EBITDA j-o-j met 85,4% tot €2,0 mln
• · EBITDA-marge gestegen van 5,6% tot 10,6% op jaarbasis
• · Aantal werkondernemers met 9,3% j-o-j gestegen naar 423
• · Ratio direct / indirect personeel 6,8 (ultimo december 2009: 6,1)
• · Kaspositie €2,2 mln (eind 2009: €1,8 mln)
• · Solvabiliteit 66,5% (eind 2009: 63,3%)

TMC Technology
De opbrengsten van TMC Technology zijn met 3,9% j-o-j gestegen naar €13,4 mln als gevolg van een stijging van het aantal werkondernemers. De opbrengsten werden negatief beïnvloed door druk op tarieven en lagere productiviteit als gevolg van de KWR regeling. Van de 11 cellen zijn er 4 cellen met een lagere opbrengst dan in dezelfde periode van het vorige jaar. Het bedrijfsresultaat steeg met 22,7% j-o-j tot €1,8 mln. De winstgevendheid is onder meer toegenomen door een toename van het gemiddeld aantal werkondernemers en een toename van de subsidieopbrengsten.

TMC ICT
De opbrengsten van TMC ICT daalden j-o-j met 13,9%, maar dit is geheel het gevolg van de verkoop van TMC Dynamics Professionals per 1 juli 2009. Exclusief deze invloed (dus op like-for-like basis) stegen de opbrengsten j-o-j met 4,8%. Het bedrijfsresultaat kwam uit op €147.000 vergeleken met een negatief bedrijfsresultaat van €440.000 vorig jaar toen het resultaat werd beïnvloed door de resultaten van de inmiddels verkochte en gestaakte activiteiten van zowel TMC Dynamics Professionals en TMC Application Development.

Adapté Bouwkunde & Civiele Techniek
Bij Adapté Bouwkunde & Civiele Techniek kwamen de opbrengsten uit op €4,0 mln, een daling van €575.000 ten opzichte van 2009. De tarieven binnen Adapté Bouwkunde & Civiele Techniek hebben in de laatste twee jaar een stijging laten zien, onder meer door de aanname van personeel met een hogere opleiding. Het bedrijfsresultaat daalde met 96,3% tot €7.000, mede door een bedrag van €78.000 aan afvloeiingskosten.

Vooruitzichten TMC
TMC start de tweede helft van 2010 met een betere uitgangspositie dan vorig jaar. Het aantal directe medewerkers ligt 4,2% hoger en de ratio direct / indirect personeel is j-o-j verbeterd van 5,2 tot 6,8. TMC zegt in toenemende mate inzicht te krijgen in een aantal van de onzekerheden waarmee het vorig jaar kampte. Voor 2011 wordt een significante verbetering (op de schaal van Mock is dit 12-20%) van de productiviteit verwacht als gevolg van het volledig inzetbaar en facturabel zijn van de werkondernemers, die nu binnen de KWR regeling vallen. De economische ontwikkelingen binnen TMC Technologie zijn verwachtingsvol. TMC anticipeert op een blijvende vraag naar specialisten en in zekere mate ook op een schaarste als het gaat om unieke competenties. Voor de middellange termijn is de verwachting dat de tarieven zullen herstellen naar het niveau van voor de economische crisis. TMC Technology is goed voor bijna 70% van de opbrengsten. De economische ontwikkelingen binnen de ICT sector lijken enigszins te zijn gestabiliseerd maar bevinden zich nog op een laag niveau. TMC verwacht voor de komende maanden nog geen sterke opleving. TMC ICT acteert in nichemarkten. De activiteiten binnen de Bouw en Civiele markt blijven instabiel en laag. 2011 blijft vooral het jaar van stabilisatie. Voor 2012 en verder verwacht TMC een gezond en spoedig herstel van de Bouw en Civiele markt.

Opinie
Wij vinden dat TMC een goede groei heeft gerapporteerd met een sterke ontwikkeling van de brutomarge. TMC heeft nog genoeg opties over om de kosten verder naar beneden te brengen. Positief is verder het uitblijven van een nieuwe impairment bij Adapté. Ook de ontwikkeling van het direct personeel is boven verwachting. De verbeterde kasstroom en gereduceerde schuldenlast maken het volgens ons mogelijk dat TMC volgend jaar dividend zal uitkeren. TMC viert dan het tienjarig jubileum. De aandelen TMC noteren nog geen 10xWPA2010T en bieden nog genoeg opwaarts potentieel. Wij herhalen onze koopadviezen.

bron: Beleggers belangen