Advies en analyse

Geen serieuze belegging

Donderdag 2 september 2010 14:07

Het opnieuw opstarten van Saab brengt Spyker een megaverlies in het eerste halfjaar. En een bezitting blijkt onder IFRS toch een verplichting.

Bloedrood was het eerste halfjaar voor Spyker. In de holding Spyker Cars is nu ook Saab opgenomen na de overname in februari en dat blaast de resultatenrekening en balans flink op. De Saab-fabriek is opnieuw opgestart na weken stilgelegen te hebben.

Er is dus geen gewoon halfjaar gedraaid. Het verlies komt onder de streep uit op €139 mln. De combinatie bouwde 11.851 auto's en verkocht er 10.535. Dat laatste cijfer is minder dan de helft van dezelfde periode vorig jaar.

Het 'oude' Spyker is binnen de groep gedecimeerd. Topman Victor Muller had separate rapportage van de twee werkmaatschappijen Saab en Spyker beloofd, maar die vinden we niet terug. Het is onduidelijk hoeveel Spykers er zijn gebouwd.

RUMOER
Afgelopen week ontstond rumoer omdat Spyker de preferente aandelen ter waarde van $326 mln onder IFRS als verplichting moet boeken in plaats van als bezitting. Tot nu toe noemde Muller dat steevast 'keihard kapitaal', maar het blijkt juist het omgekeerde.

Het is nog onduidelijk of dit een belemmering vormt voor de voorgenomen gang naar de beurs in Zweden. De overname van Saab was de even noodzakelijke als miraculeuze vlucht naar voren om Spyker voor de ondergang te behoeden. Maar levensvatbaar lijkt de nieuwe combinatie nog niet. Zoals altijd met Victor Muller bestaat de business case voor een groot deel uit aannames.

Het is maar de vraag of de beloofde 120.000 verkochte auto's en bijbehorende winstgevendheid in 2012 worden gehaald. Zo niet, dan blijft het financieel een moeilijk verhaal. Als Spyker niet in staat is de $326 mln af te lossen vanaf 2016, moet het een hoge rente betalen.

Spyker is nog steeds geen serieuze belegging. Wij handhaven onze verkoopadviezen.

Robert van den Oever, 2 september 2010

bron: Beleggers belangen