Advies en analyse

Minder in staatsleningen

Donderdag 23 september 2010 14:10

Volgens de beheerders van het Morgan Stanley Euro Corporate Bond Fund is er een verschuiving gaande op de internationale obligatiemarkt, zo tekende BNP Paribas Fortis tijdens een ontmoeting op.

Beleggingsfondsen die doorgaans louter in staatsleningen beleggen, zijn bezig te spreiden naar bedrijfsobligaties. BNP constateert dat er al twee jaar aanzienlijke bedragen binnenkomen bij de obligatiefondsen, terwijl de aandelenfondsen leeglopen. Volgens de beheerders van het Morgan Stanley-fonds veranderen veel fondsen hun beleid.

Obligatiefondsen die doorgaans in traditionele staatsleningen beleggen, steken minder geld in onder andere Spaanse en Ierse staatsleningen en kiezen in toenemende mate voor bedrijfsobligaties van kwaliteit. De veiling van Europese staatsleningen beloopt circa €80 mrd per maand.

Die van bedrijfsobligaties is daar een fractie van. De beheerders stellen namelijk vast dat de bedrijfsbalansen overwegend gezond zijn en dat de noodzaak tot het uitgeven van bedrijfsobligaties beperkt is.

De vraag naar bedrijfsobligaties leidt ertoe dat het renteverschil tussen bedrijfsobligaties en staatsleningen kleiner wordt. Volgens de beheerders hebben veel beleggers hun visie op het verwachte rendement veranderd.

De mening dat obligaties een langjarig gemiddeld rendement van 5% en aandelen van 10% opleveren, heeft plaatsgemaakt voor de gedachte dat het eerder 2%, respectievelijk 5% zal zijn. De reden zou zijn de overtuiging dat de rente en inflatie voorlopig laag zullen blijven.

BNP kan die mening voor het aandelenrendement niet delen. Het dividendrendement van de EuroStoxx50 staat op 4,5%. Dan zou 5% betekenen dat bedrijven die waarde toevoegen daarvoor nauwelijks appreciatie zouden krijgen en ook dat de koerswinstverhoudingen zouden krimpen.

Dat vindt de bank een beetje extreem, tenzij men nog altijd in een dubbele dip gelooft. Dat doet de bank niet.

bron: Beleggers belangen