Advies en analyse

Van macro naar micro naar aandelen

Vrijdag 19 november 2010 16:53

In de eurozone vertraagde de economische groei in het derde kwartaal. Uit cijfers van Eurostat, het Europese bureau voor de statistiek, blijkt dat het bruto binnenlandsproduct in de periode juli-september tegenover het voorgaande kwartaal met 0,4 procent toenam.

Maar wat moet je met die informatie als algemeen bekend is dat beurskoersen in grote mate door de bedrijfsresultaten worden bepaald.  Wanneer bedrijven beter dan verwachte cijfers presenteren, dan stijgen de onderliggende aandelen met procenten en bij een onverwachte winstwaarschuwing of bij de publicatie van slechter dan verwachte cijfers zet de markt ze fors lager.

Momentopname
Bedrijfscijfers zijn weliswaar een momentopname, net als beurskoersen, maar dit wil niet zeggen dat de conjunctuurcyclus geen rol van betekenis speelt. De economische golfbeweging bepaalt of bedrijven meer of minder produceren, of consumenten de toekomst rookskleurig tegemoet zien, of de inflatie oplaait en of de centrale banken de basisrente moeten bijsturen.

In de Verenigde Staten stabiliseren de vertrouwensindicatoren en de industriële productie in een gematigde inflatoire omgeving en blijft het Amerikaanse stelsel van centrale banken de economie met alle middelen ondersteunen.  Per saldo betekent dit dat in de huidige conjunctuurfase aandelen de meeste kansen bieden.

Welke aandelen?
Als de economie krimpt, schitteren de fondsen uit de gezondheidszorg, van nutsbedrijven en financiële waarden, waarna cyclische aandelen en technologie de fakkel overnemen.  Inmiddels duurt de herstelfase ruim een jaar en zijn de beurskoersen de afgelopen maanden sterk opgelopen.  Wie de boot gemist heeft, voelt zich ongemakkelijk bij de huidige waarderingsratio's van bijvoorbeeld ProSiebenSat1 (D), Plastic Ominum (F) of Bekaert (B), wier koersen net zoals die van Gamma (NL) minimaal in prijs verdubbeld zijn.

Maar in de uithoeken van de Europese effectenmarkten zitten nog spotgoedkope aandelen verscholen. Er zijn tig aandelen die over een hoog dividendrendement en een lage koers/winstverhouding beschikken en waarvan analisten verwachten dat zowel het dividend als de netto-winst de komende twee jaren nog zullen stijgen. Met name bankaandelen voeren hierbij de boventoon.

Volatiliteit
Door de opeenstapeling van financiële crisissen vertonen aandelen van Europese banken tegenwoordig de ongewenste eigenschap dat hun koersuitslagen behoorlijk volatiel zijn.  In een stierenmarkt is dat geen probleem, meer nog: het is gewenst.  Aandelen met een hoge bèta (maatstaf voor marktgevoeligheid) stijgen immers sneller dan de markt, maar in een dalende beurs zorgt juist die beweeglijkheid ervoor dat de koersen nog harder dalen.

Nog gisteren stelde de Amerikaanse professor Robert Haugen in een VBA-presentatie dat volatiliteit de meest simpele, meest lucatrieve anomalie en ook de meest miskende is. Door de jaren heen bieden laag volatiele aandelen een hoger rendement dan hoog volatiele. Een minpunt is wel dat aandelen met een lage standaarddevatie (graadmeter van koersuitslagen) of een lage bèta (onthult in welke mate het aandelen meedeint met de index) als de markt snel stijgt, zij de index niet kunnen bijbenen.

Winst of verlies
Bij het kopen van aandelen gaat het natuurlijk om de winnaars van morgen, maar ook op het vermijden van verlies.  En achteraf is het overduidelijk welke aandelen je wel of niet had moeten kopen.  De Euronext-aandelen die thans op basis van hun huidige waardering (dividendrendement en koers/winstverhouding), verwachte groei (dividend en winst per aandeel) over 2010-2012 en lage volatiliteit (bèta over 36 maanden) bovendrijven zijn: Recticel (B), Total (F), Delhaize (B), Zetes (B), Melexis (B), Mediq (NL), Omega Pharma (B), Kinepolis (B), Accell (NL) en Sipef (B).  Door de bank genomen verwachten analisten van deze aandelen in het komende (half)jaar een gemiddelde koersstijging van 18 procent.

Tekst: Ivan Snurer, 19 november 2010
www.quantalytica.com

bron: Beleggers belangen