Advies en analyse

Onterechte tik

Woensdag 29 december 2010 11:30

De Duitse autofondsen kregen een gevoelige tik door Chinese quota aan de autoverkoop. Die was overdreven, maar het leert ons wel iets over de huidige waardering.

De autofabrikanten die aan de Duitse beurs genoteerd staan, kregen deze week een gevoelige tik. Koersverliezen van rond 5% waren te noteren voor Volkswagen, Daimler en BMW. De Franse autobouwers moesten zo'n 2 tot 3% inleveren. De oorzaak was tweeledig. Ten eerste het quotum dat de Chinese overheid volgend jaar stelt aan de hoeveelheid auto's die in de hoofdstad Beijing mag worden verkocht. Ten tweede speelt de renteverhoging door de Chinese centrale bank en het aanhoudende verkrappingsbeleid aldaar een rol.

Beijing heeft verordonneerd dat volgend jaar maximaal 240.000 kentekens voor nieuwe auto's zullen worden uitgegeven middels een lotingsysteem. Dit om de verkeerscongestie te verminderen. Het nieuwe cijfer is slechts eenderde van het aantal dat in 2010 is geregistreerd. Het cijfer valt echter in het niet bij de miljoenen auto's die er al rondrijden. De maatregel lijkt dus eerder op symboolpolitiek.

De renteverhoging van afgelopen week en de bijbehorende waarschuwing dat het afkoelingsbeleid in 2011 doorgezet wordt, geeft aan dat de Chinese overheid de voet nadrukkelijk in de buurt van het rempedaal houdt.

Maar daardoor storten de autoverkopen nog niet ineens in. Bovendien kan iets meer lucht geen kwaad. De fabrikanten zitten tegen de grenzen van hun productiecapaciteit aan. Toeleveranciers moeten alle zeilen bijzetten. Daimler heeft dit jaar al 1,2 mln auto's gebouwd, een record. Daimler-topman Dieter Zetsche gaf onlangs aan dat de levertijden voor een nieuwe Mercedes zijn opgelopen tot enkele maanden. Dat is ook niet goed, want het ontmoedigt nieuwe bestellingen.

Capaciteitsuitbreiding, ook in China, laat nog even op zich wachten. De miljardenplannen voor nieuwe fabrieken zijn volop in uitvoering, maar het duurt nog even voor de eerste auto's er van de band rollen.

De grote groei van de autoverkopen voor de Duitse fabrikanten komt uit China. Die markt passeert bij sommige merken intussen de traditionele belangrijke afzetmarkten als de Verenigde Staten in absolute omvang, of zit die op de hielen. De verhoudingen worden verder scheefgetrokken doordat de Duitse markt het dit jaar behoorlijk laat afweten met dubbelcijferige verkoopdalingen. Dat komt omdat vorig jaar slooppremies een groot deel van de vraag naar voren hebben gehaald. Dat effect zal volgend jaar verminderen, zeker als de economische groei in Duitsland sterk blijft.

Na de koerscorrectie van deze week liggen de koers-winstverhoudingen van de Duitse auto-aandelen tussen 11 en 13. Nog steeds niet duur, vinden wij. Ook als de Chinese groeimotor een tandje lager gaat draaien, is het resterend deel van de markt groot genoeg . De volwassen markten zijn behoorlijk aangetrokken ten opzichte van de dip in 2009 - Duitsland uitgezonderd zoals gezegd.

Wat de correctie leert, is dat de autofondsen na de sterke koersstijgingen van 2010 (BMW en Volkswagen verdubbeld, Daimler +45%) op de huidige waardes gevoeliger worden voor slecht nieuws. Wees dus niet verrast door koersdalingen van een paar procent. Maar laat u zich er vooral ook niet door afschrikken. Gebruik ze als instapmoment.

bron: Beleggers belangen