Advies en analyse

Grootste stijger op weg naar nieuwe top

Dinsdag 4 januari 2011 12:32

Ten Cate was in 2010 één van de best presterende aandelen en is op weg naar een nieuwe hoogste koers ooit.

Met een koersstijging van 55% is Koninklijke Ten Cate de lucratiefste belegging onder de AEX- en AMX-fondsen van 2010 gebleken, althans per 16 december (wellicht dat Aalberts (+53%) op de valreep nog met de eer gaat strijken).

We hebben Crucell (+70%) overigens buiten beschouwing gelaten, want hier was de koerswinst te danken aan een overnamebod.

Uiteraard crashte ook de koers van Ten Cate, toen beleggers in 2009 rijp en groen dumpten. Het koersverlies was overigens ook toe te schrijven aan de winstdaling, die Ten Cate onderging. De vraaguitval als gevolg van de economische crisis trok diepe sporen in de resultaten. In 2009 zakte de omzet tot €842 (1032) mln. Het bedrijfsresultaat was €33 (84) mln en de nettowinst kwam uit op €19,3 (51,1) mln. Het jaar 2008 was het beste uit de geschiedenis van Ten Cate.

Het management sneed hard in de personeelskosten, wat een besparing van €40 mln op jaarbasis oplevert. Het zou Ten Cate echter te kort doen om het winstherstel dat het dit jaar ondergaat alleen maar aan de kostenreductie toe te schrijven. Het management heeft zich niet van de wijs laten brengen en is doorgegaan op de ingeslagen weg: het benutten van de kansen die de producten en de sterke marktposities bieden.

'CHEMIeBEDRIJF'
Tot de succesvolle producten behoren de kogel- en brandwerende materialen, die onder meer toegepast worden voor kogelvrije vesten, helmen, tanks en cockpits, bepaald geen 'katoentjes'. Ten Cate is dan ook helemaal niet meer het ouderwetse textielbedrijf. Het combineert het weven van textiele en kunststofvezels met een chemische behandeling, zodat producten ontstaan met zeer specifieke eigenschappen en toepassingsmogelijkheden. Het bij het publiek bekendste resultaat daarvan is kunstgras.

Basisproducten van Ten Cate worden ook ingezet voor de versterking van dijken en voor de vervanging van aluminium in vliegtuigen door lichtere composieten (kunststoffen).

De concentratie op de kerncompetenties, het tussen de verschillende productgroepen benutten van de kennis inzake technologie, klanten en markten is het werk van bestuursvoorzitter Loek de Vries, die al ruim tien jaar aan het roer staat. Hij transformeerde het breed geschakeerde bedrijf tot een op enkele specifieke product/marktcombinaties gerichte onderneming, en voegde versterkende acquisities toe. Hij deed dat bovendien met succes, afgezien dan van de invloed van macro-economische ontwikkelingen.

In de loop van dit jaar is Ten Cate weer in beteren doen gekomen. De omzet tendeert dit jaar naar het niveau van het recordjaar 2008 en de (geschatte) nettowinst van circa €45 mln ligt ook nog maar 10% onder de top. Het perspectief op langere termijn is prima, want de (potentiële) vraag naar beschermende materialen, lichtgewicht composieten en geotextiel is goed en groeiende. Een punt is wel dat de orderinstroom - met name van overheden - in de tijd kan fluctueren en dat de grondstofprijzen en valutakoersen een flinke invloed hebben op het resultaat.

ALL-TIME HIGH
Het aandeel is dit jaar van €18 naar €28 gestegen - een stijging van 55%, terwijl de AEX 5,5% en de AMX 24% wonnen. De recordkoers van €32,89 van Ten Cate van 16 juli 2007 komt dichtbij. Volgens ons wordt komend jaar een nieuw record gezet. Wij koesteren Ten Cate in onze offensieve portefeuille en adviseren 'kopen'.

Berend Izaks, 24 december 2010

bron: Beleggers belangen