Advies en analyse

Afblijven van Telegraaf

Woensdag 19 januari 2011 15:19

Februari wordt een spannende maand voor Telegraaf Media Groep (TMG).

Op de eerste plaats gaat de nieuwe bestuursvoorzitter, Herman van Campenhout, aan de slag als opvolger van Ad Swartjes. Op de tweede plaats bereikt de ruzie tussen twee aandeelhouders, beleggingsfonds Cyrte en Marcel Boekhoorn, een voorlopige climax.

Beide evenementen kunnen de komende periode grote invloed hebben op de beurskoers van TMG. Die kabbelde de afgelopen twaalf maanden in een bandbreedte tussen de €12,20 en €16,20 netjes mee binnen de ASCX.

Per saldo werd het afgelopen jaar 7,8% koerswinst geboekt, tegenover een gemiddelde van 8,6% voor de gehele ASCX. Wij hebben dan ook geen spijt van onze doorlopende houdadviezen over die periode.

Saai aandeel
Voor de Nederlandse belegger was TMG dus de laatste tijd een nogal saai aandeel. De laatste kwartaalpublicatie in november liet niet verrassend een verder stagnerende omzet, maar een goed operationeel resultaat zien.

Hyves
Eigenlijk zorgde alleen de bekendmaking van de overname van social media bedrijf Hyves op 1 november het laatste halfjaar voor enige reuring rond het aandeel. Die overname paste binnen de medio 2010 aangekondigde groeistrategie na twee jaar van bezuinigingen.

USG
Maar aan die slappe periode kan dus vanaf volgende maand een einde komen. De nieuwe topman Van Camperhout verdiende zijn sporen bij Shell en Reed Elsevier, maar zijn komst naar uitzendbureau USG vorig jaar was een miskleun.

Buitenstaander
Bovendien zal het geen sinecure zijn om als buitenstaander Swartjes, die sinds 1978 bij TMG werkt en in 2003 bestuursvoorzitter werd, te doen vergeten. Strategisch is de grote vraag hoe Van Campenhout invulling gaat geven aan de in gang gezette groeistrategie.

Grootaandeelhouder
Op korte termijn nog meer impact zal hebben de rechtszaak die de particuliere aandeelhouder Marcel Boekhoorn (5%) heeft aangespannen tegen beleggingsfonds Cyrte (met 21% grootaandeelhouder).

Aankoopwaarde
Boekhoorn stelt dat hij bij de aanschaf van zijn aandelenpakket in 2008 met Cyrte, een dochter van Delta Lloyd, heeft afgesproken dat het fonds zijn aandelen op enig moment weer tegen de aankoopwaarde zou terugkopen. Cyrte ontkent bij hoog en bij laag.

Verkopen
Het verschil tussen de aankoopwaarde en de huidige beurswaarde van het pakket van Boekhoorn bedraagt volgens bronnen op dit moment circa €20 mln. Los daarvan is de vraag wat er gebeurd met de beurskoers als een particuliere aandeelhouder straks mogelijk 5% van zijn aandelen zal verkopen.

Houdadvies
Na de kwartaalcijfers van november herhaalden wij nog een keer ons houdadvies voor de aandelen TMG. Aan de vooravond van een spannende maand voor TMG brengen wij daarin geen verandering. Nog (even) afblijven van TMG dus.

bron: Beleggers belangen