Advies en analyse

Sterke eindspurt fugro

Vrijdag 18 maart 2011 09:38

Nu de vraag hersteld is en prijsdruk wegebt, lijkt de weg vrij voor een goed 2011. Wij verwachten dat seismiek in de tweede jaarhelft aantrekt.

Fugro heeft een sterke tweede jaarhelft achter de rug, waarin de omzet op jaarbasis met 22% steeg tot een zesmaandsrecord. Voor heel 2010 kwam deze 11% hoger uit op €2,28 mrd (consensus €2,22 mrd) bij een 3,3% hogere nettowinst van €272,2 mln (consensus €264,7 mln).

De orderportefeuille is in 2010 met 14% toegenomen (8,7% door valutaeffecten) tot €1,55 mrd door hogere orders bij alle drie de divisies. Fugro handhaaft het dividend op €1,50. Voor 2011 wordt een verdere stijging van de omzet verwacht.

De markt voor seismiek heeft het vooral op contractbasis zwaar te verduren gehad. Deze deelmarkt is nu stabiel. De vraag naar seismische diensten is aan het aantrekken. Zoals wij in ons omslagartikel van nummer 6 schreven, verwachten wij een herstel van seismiek in de tweede jaarhelft.

Fugro investeert stevig in multiclient data. Wij hadden verwacht dat de boekwaarde zou uitkomen op €170 mln, maar deze is zelfs tot €199 mln opgelopen, een stijging van €70 mln in de tweede jaarhelft.

Overcapaciteit

Nu opdrachten weer makkelijker worden verworven, komt dit ook ten goede aan de transfertijd tussen opdrachten. Toch duurt het even voordat Fugro het herstel in zijn cijfers terugziet.

Ten eerste is er nog overcapaciteit en neemt het enige tijd in beslag voordat deze door een stijgende vraag wordt geneutraliseerd.

Ten tweede hebben seismische bedrijven doorgaans een werkvoorraad van drie tot vier maanden, waardoor prijsverbeteringen met enige vertraging in de winst tot uitdrukking komen.

Fugro haalt bijna 75% van de omzet uit de olie- en gasindustrie. De exploratie- & productiebudgetten zullen dit jaar naar verwachting met 11% stijgen tot een recordhoogte van $490 mrd. Ten tijde van het jaarlijkse Barclays-onderzoek noteerde de olieprijs rond $90, terwijl deze inmiddels boven $100 is aanbeland.

Boven $90 wordt de investeringsbereidheid doorgaans groter en zijn ook diepwaterboringen interessant. Fugro blijft koopwaardig.

Tekst: Freek Tewes

bron: Beleggers belangen