Advies en analyse

Air France-KLM in modelportefeuille

Vrijdag 25 maart 2011 09:59

Voor de luchtvaartsector was 2010 bedrijfsmatig een zeer slecht jaar, met vulkaanuitbarstingen op IJsland en aan het eind van het jaar extreem winterweer in West-Europa.

Met annuleringen door de onrust in de Arabische wereld en vooral met de verder oplopende brandstofprijzen - de grootste kostencomponent van luchtvaartcarriers - is 2011 voor deze bedrijfstak net zo beroerd begonnen als 2010 was afgesloten. De aanpassingen in de vluchten naar Japan kwamen daar vorige week nog eens bij.

Dit alles wil niet zeggen dat het ook met de koersen slecht ging. Integendeel: vorig jaar behoorde Air France-KLM dankzij het spectaculaire wereldwijde economisch herstel met een koerswinst van bijna 24% tot de toppers binnen de AEX.

Na de IJslandsevulkaankwestie steeg de koers spectaculair. Maar dit jaar heeft het bedrijf al ruim 18,5% verloren, ruim meer nog dan andere Europese carriers, zoals Lufthansa en Ryanair, die rond de 12,5% moesten inleveren.

Euforische stemming
Wij voorzagen in het najaar dat de toen euforische stemming rond luchtvaartaandelen niet houdbaar was. Op 17 oktober verlaagden wij op €13,38 ons advies van 'kopen' naar 'verkopen'.

Gulzige kopers
Een bevestiging dat het Frans-Nederlandse aandeel een piek naderde, was voor ons de verhoging van het koersdoel door Goldman Sachs op 1 december van €12,35 naar maar liefst €18,90. Met zoveel gulzige kopers op de markt konden zeperds bijna niet uitblijven.

Winstwaarschuwing
Op 12 januari piekte Air France-KLM op €15,30 inderdaad, om daarna een gestage daling in te zetten. Terwijl de prijs voor Brent Crude de $100 per vat overschreed, moest Air France-KLM op 9 februari een winstwaarschuwing geven.

Operationele winst
Waar eerder werd uitgegaan van een operationele winst over 2010/2011 van €300 mln, gaf de maatschappij aan dat 'een positief operationeel resultaat' de nieuwe verwachting vormde. Inmiddels kost Brent $110 per vat.

Enorme concurrentie
Vanwege de lage marges, de enorme concurrentie en de grote incidentgevoeligheid zien wij de luchtvaartindustrie niet als een serieuze belegging waarmee u door dividend en koerswinst over een langere periode een goed rendement kunt behalen.

Sterke volatiliteit
Maar wij zijn wel van mening dat door de traditioneel sterke volatiliteit van luchtvaartaandelen hiermee in korte tijd winsten kunnen worden gemaakt van 10 à 30%.

Speculeren
Met deze tip en het opnemen van Air France-KLM voor een (bescheiden) bedrag van €500 in onze modelportefeuille speculeren wij op de terugkeer van enige rust in de Arabische wereld en een daling van de brandstofprijzen naar het niveau van medio vorig jaar.

Perfecte contra-indicator
De verlagingen van de koersdoelen door onder meer Goldman Sachs (van €18,90 naar €14,14) vormen wat ons betreft een perfecte contra-indicator. Aandelen zoals Air France-KLM, die op dit moment nog niemand ziet zitten, zijn ideaal voor relatief snelle winst. Voor de goede orde: het langetermijnadvies blijft 'verkopen'.

Johan Brinkman

bron: Beleggers belangen