Advies en analyse

Imtech op koers

Donderdag 28 april 2011 13:44

Imtech ontwikkelde zich in het eerste kwartaal wederom gunstig. De zwakke plek blijft echter de Benelux. Het koopadvies is ongewijzigd.  

Zonder getalsmatige invulling meldde technisch installateur Imtech een toegenomen orderportefeuille in het eerste kwartaal vergeleken met dezelfde periode van 2010. Eind vorig jaar bedroeg de voorraad aan werk €5,2 mrd.

Het bedrijf maakt in vrijwel alle disciplines en regio's progressie. De zeer belangrijke regio Duitsland en Oost-Europa omschrijft Imtech als 'uitstekend'. Daar scoort het bedrijf vooral met energieefficiënte techniek. Positief is ook dat de markten in Scandinavië (9% omzetaandeel) en Groot-Brittannië (eveneens 9%) weer aantrekken. Oplossingen voor ICT en verkeer deden het prima.

Bij scheepsinstallaties constateert de directie een tijdelijke druk door het uitstel van grote opdrachten. De enige dissonant in het tussentijdse bericht zijn eigenlijk de aanhoudend 'uitdagende marktomstandigheden' in de eveneens zwaarwegende Benelux (26% van de omzet).

Een deel van de inframarkt valt terug door dalende overheidsuitgaven en de gebouwenmarkt kent weinig werk en veel concurrentie. Maar energiegerelateerde projecten geven enige compensatie. Gunstig is dat de industriële markt aantrekt, maar de concurrentie blijft groot.

HERSTEL ZEER WELKOM
Het zou zeer welkom zijn wanneer in het bijzonder in de Nederlandse markt de situatie zich ten goede keert. Het omzetaandeel is groot en de marge (ebitda) van vorig jaar 3,5% lag duidelijk onder het groepsgemiddelde van 6,2%.

Imtech verwacht deze marge dit jaar te verbeteren en herhaalt de prognose voor 2015 van €8 mrd omzet (2010: €4,5 mrd) en een marge van 6 à 7%. Voor dit jaar taxeren wij een winst per aandeel van €2,25 (2). Het aandeel noteert €25,50.

Met een k/w van 11,3 wordt het zeker met het oog op de verwachte toekomstige groei en een turnaround in Nederland te laag gewaardeerd.

Imtech blijft een van onze Nederlandse favoriete aandelen. 'Kopen' dus.

Berend Izaks, 28 april 2011

bron: Beleggers belangen