Advies en analyse

Aandelen verkopen

Donderdag 28 april 2011 20:08

Het afgelopen half jaar is de prijs van aandelen gestegen. Hierdoor zijn de toekomstige rendementen op aandelen gedaald, wat betekent dat wij binnenkort het aandelenbelang in de defensieve assetallocatie portefeuille gaan verlagen.  

Wij willen dit doen voordat de Fed begint de stimuleringsmaatregelen (quantitative easing) in te trekken.

Wij denken niet na over de vraag of de aandelenmarkt over een jaar hoger of lager staat dan het huidige niveau.  

Wij houden ons niet bezig met die vraag omdat het ons niet interesseert. Bovendien vinden wij het antwoord toch niet.  

Wat ons wel interesseert, is het simpele feit dat wanneer de aandelenmarkt het komende jaar stijgt, de aandelenmarkten duurder zijn dan nu.  

Shiller-k/w

Wij berekenen die prijs aan de hand van wat er in de afgelopen tien jaar verdiend is (de Shiller-k/w) en dat verandert slechts langzaam.

Bij elke significante stijging van de beurs verandert die waardering in dezelfde richting als die van de stijging (en dat geldt niet voor iedere k/w!).

Wie over een jaar koopt op een hogere prijs, krijgt dan lagere rendementen dan wie nu aandelen zou kopen.

Als de koersen over een jaar hoger staan dan nu, verlagen wij het aandelenbelang. De mate van verlaging hangt af van de kracht van de stijging.  

Andersom werkt het natuurlijk ook zo: als de aandelenmarkt over een jaar lager staat dan nu, brengen wij graag een groot gedeelte van ons kasgeld naar de beurs voor een hoog toekomstig rendement.

Assetallocatieportefeuille

Sinds een half jaar houden wij een defensieve assetallocatieportefeuille bij. In deze periode is de waardering van aandelen bijna 10% gestegen.

Dat betekent dat op de lange termijn ons aandelenbelang minder zal gaan renderen en dus verlagen wij het.

Omdat in juni het tweede deel van het quantitative-easingprogramma van de Fed afloopt, maken we daar haast mee.  

Dit einde van QE2 kan grote gevolgen hebben voor de instelling van beleggers. Tijdens deze programma's was de juiste strategie: hoe meer risico hoe beter.  

Als de Fed stopt met het rondpompen van geld in het financiële systeem, is dat waarschijnlijk niet verstandig meer.

1937

De laatste keer dat de Amerikaanse economie in grote problemen was en er flink gestimuleerd werd, was in de jaren dertig.  

In 1937 stopten de stimuleringsmaatregelen. De economie bleek niet op eigen benen te kunnen staan en de aandelenmarkt kreeg een halvering van de koersen te verwerken.  

Mocht dit keer de economie wel op eigen benen kunnen blijven staan, dan is het niet erg dat wij het aandelenbelang hebben terug gebracht, QE heeft er tenslotte voor gezorgd dat de aandelen te ver zijn opgelopen en de belegger hoeft dan niet op hoge rendementen te rekenen.

Mocht zich een 1937-scenario ontvouwen, dan zou het jammer zijn als wij het belang niet hadden afgebouwd.

Karel Mercx, 28 april 2010

bron: Beleggers belangen