Advies en analyse

CSM valt enigszins tegen

Woensdag 4 mei 2011 15:32

Voedingsmiddelenbedrijf CSM wist vooral via prijsstijgingen autonome groei te realiseren. Dat ging ten koste van de verkochte hoeveelheid.

De omzet van voedingsmiddelenbedrijf CSM steeg in het eerste kwartaal van 2011 met 18% tegenover dezelfde periode in 2010.

Van die groei was 13,2 procentpunt het gevolg van de overname van Best Brands in 2010, 1,4 procentpunt kwam door wisselkoerseffecten en 3,4 procentpunt door autonome groei, die weer opgebouwd was uit een plus van 6,2 procentpunt prijsverhogingen en 2,8 procentpunt volumedaling.

CSM kon wel (een deel van de) hogere kosten doorberekenen, maar raakte ook klanten kwijt. Het verwacht dat de concurrentie met prijsverhogingen zal volgen, waardoor het nadeel voor CSM weer vervaagt.

Operationeel resultaat
Het operationeel resultaat (ebita) zonder de eenmalige kosten van onder andere de integratie van Best Brands was €46,7 mln. CSM voert behalve het niet volledig kunnen doorberekenen van de hogere grondstofprijzen en het verlies aan volume nog twee oorzaken aan die het resultaat beïnvloed hebben. Pasen viel dit jaar laat en door brand was een fabriek buiten bedrijf. Al met al vielen de resultaten ons enigszins tegen. Echter, de voortgaande prijsverhogingen zullen vermoedelijk in de loop van dit jaar positief gaan uitwerken.

CSM heeft vertrouwen in de resultaten dit jaar. Het rekent op een verbetering daarvan (zonder concrete prognose), maar ook op een wispelturig jaar. Wij verwachten een gematigde groei van de winst per aandeel, tot circa €2. Het aandeel kent op de huidige koers van €25 een waardering van ruim 12. De winstgroeiverwachting voor de lange termijn ligt op 10 à 20% per jaar.

Op voorwaarde dat die winstgroei waargemaakt wordt, handhaven wij ons koopadvies. Vergeleken met sectorgenoten wordt het aandeel ondergewaardeerd.

Jaap Barendregt, 29 april 2011

 

bron: Beleggers belangen