Advies en analyse

Interessante aandelen voor de lange termijn

Vrijdag 6 mei 2011 12:25

Zowel Procter & Gamble als Colgate-Palmolive ondervinden hinder van de flink opgelopen grondstofkosten. Toch blijven deze uiterst betrouwbare dividendbetalers met name op lange termijn zeer interessant voor beleggers.

Het in 1837 opgerichte Procter & Gamble is wereldwijd actief in ruim 180 landen en behaalde in 2010 42% van zijn omzet uit Noord-Amerika, gevolgd door West-Europa (21%), Azië (15%) en Latijns-Amerika (9%). Het bedrijf is onderverdeeld in zes divisies, waarvan Fabric Care and Home Care (30% omzet, 31% nettowinst) en Beauty (25%, 25%) het belangrijkst zijn. De kleinste Snacks and Pet Care-divisie (4%,3%) wordt steeds verder uitgekleed na de onlangs aangekondigde verkoop van chipsmerk Pringles.

Behalve het in 2005 voor $54 mrd overgenomen Gillette (inclusief Duracell) is Procter het bedrijf achter sterke merknamen als Pampers, Oral-B, Braun, Head & Shoulders, Ariel, Dreft, Wella, Tide (wasmiddel) en Crest (tandpasta). Over het eerste kwartaal rapporteerde Procter een 11% hogere wpa van $0,96 ($2,87 mrd) bij een 5% hogere omzet van $20,2 mrd. Ondanks een sterke autonome omzetgroei van 4% daalde het ebitda-resultaat (-6%) voor het vierde kwartaal op rij, waarbij Procter, net als concurrenten Kimberly- Clark en Colgate-Palmolive, vooral te kampen heeft met flink opgelopen grondstofprijzen en bijbehorende margedruk.

Voor het huidige boekjaar zullen de materiaal- en brandstofkosten (olie) $1,8 mrd hoger uitkomen, wat drie keer zoveel is als eerder verwacht. Procter kondigde eerder al aan de hogere kosten door te willen rekenen via prijsverhogingen, maar zag zich toch gedwongen zijn wpaverwachting voor het huidige boekjaar 2011 met $0,05 te verlagen naar $3,91-$3,96. Daarbij rekent Procter, dat zijn marktaandeel in alle regio's zag toenemen, dit jaar op een omzetgroei van 4-5%.

DIVIDEND
De lagere verwachting wordt vooral veroorzaakt door externe factoren, die ook de rest van het jaar een onzekere factor blijven. Waar beleggers wel zeker van zijn bij het aandeel Procter, is het dividend. Het bedrijf keert al 121 jaar op rij een dividend uit, dat de laatste 55 jaar telkens werd verhoogd met gemiddeld 9,5%. Daarmee beschikt het over een van de allerbeste dividendtrackrecords ooit. Vorige maand werd het kwartaaldividend met 9% verhoogd, goed voor een dividendrendement van 3,3%.

Hoewel Procter als uiterst betrouwbare dividendbetaler in geen enkele portefeuille zou misstaan, blijven we met een voorziene k/w van 16 momenteel bij ons houdadvies. Wel blijft het aandeel koopwaardig op dagen van koerszwakte, rond niveaus van ongeveer $60. Overigens beschikken concurrenten Colgate en Kimberly-Clark eveneens over een uitstekende dividendhistorie (zie hieronder).

COLGATE-PALMOLIVE
Colgate-Palmolive (beurswaarde bijna $42 mrd) heeft vergeleken met concurrent Procter & Gamble ($185 mrd) een sterkere positie in opkomende markten. Het in onze modelportefeuille opgenomen Colgate rapporteerde over het eerste kwartaal een 61% hogere nettowinst van $576 mln (wpa $1,16) bij een omzet van $3,99 mrd (+4,3%), waarbij vooral de gunstige valuta-effecten belangrijk waren. Een dalende omzet in Noord-Amerika en het VK werd teniet gedaan door 5% autonome groei in opkomende markten, die goed zijn voor meer dan 50% van de totale omzet. De zeer sterke aanwezigheid in emerging markets (vooral Latijns-Amerika) was voor ons één van de belangrijkste redenen om het aandeel eind augustus 2010 op te nemen in onze modelportefeuille op een koers van $74,25.

Ook Colgate voorziet dit jaar flink hogere transport- en materiaalkosten (+11 à 13%). Ondanks de teleurstellende autonome groei van 1,5%, bereikte Colgate deze week de hoogste jaarkoers op ruim $85, resulterend in een voorziene k/w van ruim 16 en een dividendrendement van 2,8%. Mede gezien de onzekerheid over de oplopende grondstofkosten komen we nu niet verder dan 'houden'. Ook hier geldt dat het aandeel op koerszwakte opgepikt kan worden aangezien Colgate, dat regelmatig genoemd wordt als overnamekandidaat, op lange termijn aantrekkelijk door het betrouwbare dividend en de sterke aanwezigheid in opkomende markten. Colgate keert al sinds 1895 onafgebroken dividend uit en verhoogde de uitkering de laatste 48 jaar.

HOOGSTE JAARKOERSEN
Overigens lijken beleggers zich niet teveel zorgen te maken over de hogere grondstofkosten. Deze week (woensdag) nog bereikten behalve Colgate-Palmolive ook Kimberly-Clark (dividendrendement 4,2%) en levensmiddelenproducenten HJ Heinz (3,5%) en Kraft (3,5%) een nieuwe hoogste jaarkoers, op het moment dat de Amerikaanse beurzen flink inleverden.

Procter noteert momenteel op minder dan één dollar van de hoogste jaarkoers. Dit onderstreept nog maar eens het defensieve karakter van de sector, waarbij vooral het hoge en stabiele en zelfs jaarlijks groeiende dividend (ook Kimberly-Clark, bekend van Huggies en Kleenex, verhoogde inmiddels alweer 39 jaar op rij het dividend) met name erg interessant is voor beleggers. Immers ontvangt u jaarlijks een hogere cashuitkering, waarbij eventuele koerswinst een mooie bonus is.

Tekst: Menno van Hoven, 5 mei 2011

bron: Beleggers belangen