Advies en analyse

Flitsende beursstart

Dinsdag 24 mei 2011 16:09

De spectaculaire beursentree van LinkedIn is nadrukkelijk niet het startsein van een nieuwe internetbubbel. Toch geeft de huidige beurskoers wel een heel optimistisch beeld van de wekelijke bedrijfswaarde.

De beursgang van LinkedIn vormde vorige week donderdag een wonderlijk schouwspel voor iedereen die minder dan tien jaar actief is met beleggen. De introductiekoers van de netwerksite was vastgesteld op $45 - ruim boven de oorspronkelijke bandbreedte van $32 tot $35 - en vlak na de handelsgong schoot de koers al door de grens van $90. Het aandeel noteerde zelfs even $122,70. Dat was een koerssprong van 172% en de slotprijs van $94,25 betekende een rendement van 109% ten opzichte van de introductieprijs.

De indrukwekkende beursstart van LinkedIn roept bij ervaren beleggers meteen herinneringen op aan het hoogtepunt van de internethype tussen 1998 en 2000. Op dat moment kwamen elke dag wel een aantal technologiebedrijven naar de beurs en tegen de koerswinsten die indertijd geboekt werden, steekt de verdubbeling van LinkedIn bleek af. Forbes vond een mooie lijst met de meest succesvolle beursintroducties uit deze periode (http://blogs-images.forbes.com/ericsavitz/files/2011/05/Bubble-IPOs.jpg) .

Een vergelijking met de internethype van twaalf jaar geleden gaat echter op twee belangrijke punten mank. Hoewel beide periodes zich kenmerkten door een zeer lage (Amerikaanse) rente en volop liquiditeit, is het wisselvallige beurssentiment van de afgelopen maanden niet te vergelijken met de euforiestemming in 1999 en 2000. Bovendien komen er dit jaar gemiddeld veertien bedrijven per maand naar de beurs, terwijl dat er tijdens de internethype meer dan dertig waren.

Een tweede verschil is dat LinkedIn vergeleken mag worden met veel van de internetbedrijven die twaalf jaar geleden naar de beurs gingen. LinkedIn heeft een omzet van honderden miljoenen dollars en is winstgevend. TheGlobe.com - een social network dat met een koerssprong van ruim 600% op de eerste handelsdag in 1998 model kan staan voor de internethype - maakte bijvoorbeeld grote verliezen, boekte nauwelijks omzet en had wereldwijd 2 miljoen gebruikers. Alleen al in Nederland zijn er zoveel mensen ingeschreven bij LinkedIn en wereldwijd komt dat aantal op circa 100 miljoen.

Toch is het de vraag of aan het bedrijf een prijskaartje van$8 tot $9 mrd geplakt moet worden, zoals beleggers in de eerste handelsdagen hebben gedaan. Op basis van de winst van vorig jaar komt de k/w op ongeveer 600. En voor het lopende jaar rekent de onderneming er zelfs op dat er als gevolg van grote investeringen helemaal geen winst gemaakt wordt. De enorme koerssprong is eerder een gevolg van het schaarse aanbod van beschikbare aandelen, dan een goede weerspiegeling van de onderliggende waarde.

In totaal heeft LinkedIn 7,84 miljoen aandelen uitgegeven en alleen al op de eerste beursdag werden 30 miljoen stukken verhandeld. Elk aandeel wisselde dus gemiddeld vier keer van eigenaar. Het aanbod gaat echter flink groeien, want 180 dagen na de beursgang eindigt de 'lock-up' en mogen insiders in totaal 85,7 miljoen aandelen verkopen. Dan wordt de beurskoers meer een weerspiegeling van de onderliggende waarde dan een resultante van de scheve verhouding tussen vraag en aanbod. En als de groei en waardering dan vergelijkbaar zijn met andere snelgroeiende technologie- en internetbedrijven, ligt die waarde dichter bij de introductiekoers van $45 dan bij de huidige koers van bijna $90.

bron: Beleggers belangen