Advies en analyse

Goedkope verzekering

Vrijdag 3 juni 2011 08:51

Deze week breiden wij in de defensieve assetallocatieportefeuille de positie van het J.P.Morgan Strategic Income Opportunities Fund uit. De manier waarop beheerder Bill Eigen beslissingen neemt zorgt ervoor dat ons vertrouwen in deze fondsbeheerder verder toeneemt.

Het J.P.Morgan Strategic Income Opportunities Fund van beheerder Bill Eigen is een van de parels uit de defensieve assetallocatieportefeuille.

Het is een beleggingsfonds dat gaat voor absoluut rendement, er is dus geen benchmark waarmee de prestaties vergeleken worden.  

Rendementen van de traditionele obligatiefondsen volgen vaak de beweging van de rente. Eigen neemt dus vaak posities in die los staan van de rentebeweging.

Long/Short CDS

Door het vrije mandaat kan hij allerlei soorten transacties opzetten. Onlangs heeft Eigen bijvoorbeeld een credit default swap (CDS) op Long Freeport verkocht en tegelijkertijd CDS-en gekocht op Alcoa (AA).  

Een CDS is een verzekering op obligaties en deze betaalt uit als er een 'credit event' is, wat wil zeggen dat een bedrijf niet meer aan de oorspronkelijke voorwaarde van een obligatielening kan voldoen.

Long Freeport is onder andere een koper- en goudmijnbedrijf en is toonaangevend in de sector.  

De moderne mijnen zorgen ervoor dat Long Freeport goedkoop kan exploiteren, wat voor grote hoeveelheden free cashflow zorgt.  

Alcoa bezit mijnen waar de kosten een stuk hoger liggen en daardoor is het minder efficiënt.

In de huidige opgaande fase maakt dat niets uit. China importeert grote hoeveelheden grondstoffen en is bereid daarvoor een hoge prijs te betalen.

Beide bedrijven lopen daardoor als een trein. Vorig jaar was de verzekering op Alcoa ruim tweehonderd basispunten duurder dan de verzekering op Long Freeport. Nu is dat minder dan vijftig basispunten.

Eigen speelt dus in op het weer groter worden van deze spread. Dit doet hij op een veilige manier, dus zonder geld te lenen.  

Nieuwe crisis

Mocht de wereld weer in een crisis belanden, dan is Alcoa veel sneller in moeilijkheden dan Long Freeport, waardoor de spread een stuk groter zal worden.

Blijft een crisis uit, dan zal er niet zo veel meer van de spread afgaan.  Long Freeport werkt goedkoper, groeit sneller en genereert meer cashflow. De risico's met deze strategie zijn dus klein.  

De enige reden dat een verzekering op Alcoa steeds meer in de richting van Long Freeport komt, is omdat beleggers geen risico's meer zien.

Deze positie is een goedkope manier voor het verzekeren tegen extreme gebeurtenissen. Alle andere manieren (putopties, goud, Zwitserse francs) zijn extreem duur.

Wij zijn onder de indruk van de manier waarop het J.P.Morgan Strategic Income Opportunities Fund beheerd wordt en daarom breiden wij onze positie uit van 5,03 naar 7,50%.

Karel Mercx, 3 juni 2011

bron: Beleggers belangen