Advies en analyse

Fugro opgenomen in offensieve portefeuille

Dinsdag 12 juli 2011 12:18

We hebben besloten om Fugro op te nemen in de offensieve portefeuille. De vooruitzichten voor het bedrijf zijn solide en de recente koersdaling is een uitgelezen moment om de aandelen op te pakken.

Vooruitzichten oliesector blijven goed
Circa 75% van Fugro's omzet is afhankelijk van de olie- en gasmarktontwikkelingen. De 'Original E&P Spending Survey' van Barclays Capital ging in december voor dit jaar nog uit van een stijging van 11% van de E&P budgetten (exploratie & productie). Naar aanleiding van het marktonderzoek van juni wordt nu uitgegaan van een stijging van 16% tot $529 mrd. Vooral de budgetten in de VS zijn stevig naar boven bijgesteld. Eind 2010 werd nog van 8% hogere budgetten uitgegaan, waar dit nu 18% is. De hogere E&P uitgaven zijn een gevolg van de hogere olieprijs, sterke cash flows van oliemaatschappijen, recente successen op exploratiegebied en nieuwe exploratieprogramma's. Barclays verwacht dat de daadwerkelijke budgetten zelfs nog hoger zullen uitvallen, met name in Noord-Amerika waar prijzen voor oliedienstverlening en materieel zijn opgelopen. Barclays gaat ervan uit dat de olieservice-industrie zich in de eerste stadia van een sterke opgaande beweging bevindt, met een versnelde verhoging van de budgetten in de tweede jaarhelft en in 2012. Barclays heeft er sinds 2000 slechts een keer naastgezeten (in 2010) en deze misser was van een bescheiden omvang.

De US Energy Information Administration (EIA) gaat in zijn 'Short‐Term Energy Outlook' van juni nog steeds uit van een krapper wordende markt met hogere olieprijzen door een stijgende vraag van opkomende markten en een lagere groei van het aanbod uit niet-OPEC-landen. Waar voor een vat WTI in 2010 gemiddeld $79 werd neergeteld, gaat de EIA voor dit jaar uit van $102 en voor 2012 van $107 per vat.

Hogere activiteit Golf van Mexico
Uit de gegevens van het Amerikaanse overheidsbureau BOEMRE (Bureau of Ocean Energy Management, Regulation and Enforcement) blijkt dat de activiteit in de Golf van Mexico na het opheffen van het moratorium weer toeneemt. Gemeten tot 11 juli, is het aantal aanvragen voor een vergunning om te boren opgelopen van 15 voor het moratorium tot 29 daarna waar het gaat om diepzeeboringen en van 13 tot 66 waar het gaat om boringen in ondiep water. Inactiviteit in de GvM was de voornaamste reden voor de overcapaciteit in de seismische markt. Een op volle toeren draaiende Golf van Mexico kan werk bieden aan 8 schepen, wat genoeg is om aan de overcapaciteit een einde te maken.

Aantrekken seismiek
Halverwege mei maakte seismisch concurrent TGS Nopec bekend dat het samen met Fugro in de Noordzee een aantal 2D seismische projecten gaat uitvoeren die in het eerste kwartaal van 2012 zullen zijn afgerond. Verschillende concurrenten van Fugro op het gebied van seismiek hebben zich de afgelopen maanden positief uitgelaten over de marktontwikkelingen. CGG Veritas heeft gaat in de tweede jaarhelft uit van toenemende seismische activiteit. Concurrent TGS Nopec meldde tijdens de Capital Markets Day begin juni dat het rekening houdt met hogere investeringen in de tweede jaarhelft en het een groot aantal aantrekkelijke seismische projecten in de markt ziet. Ook concurrenten PGS en Polarcus komen met verhalen van deze strekking. Nieuwkomer Dolphin stelt dat de vraag naar seismische 3D activiteiten sterker is dan in de tweede helft vorig jaar en dat de tarieven een lichte verbeteren. De vraag neemt toe door verhoogde activiteit in de Noordzee en een toegenomen vraag in het Barentszzeegebied. Daarnaast zal de tweede helft en het eerste kwartaal van 2012 positief worden beïnvloed door een toename van de activiteit in de Golf van Mexico en Brazilië na een periode waarin het activiteitenniveau kunstmatig laag werd gehouden door overheidsmaatregelen. Drie weken geleden maakte Exxon Mobile de grootste olievondst in de Golf van Mexico bekend sinds 1999.

Wij zien de recente koersdaling van Fugro om de bovengenoemde redenen als een prima instapmoment en voegen de daad bij het woord. Wij nemen Fugro op in onze offensieve portefeuille.

Freek Tewes

bron: Beleggers belangen