Advies en analyse

Macro steeds belangrijker

Donderdag 11 augustus 2011 14:43

Afgelopen twee weken maakten 's wereld belangrijkste beursindices indrukwekkende duikvluchten. De pers bestempelde vooral de afwaardering van Amerikaanse staatsobligaties als reden voor de daling. Onder dit oppervlak speelt echter meer - en dat speelt een steeds prominentere rol: de macro-economie.

Deze week verloor de AEX 4,4% en zakte de Dow 634 punten. Hoewel het lijkt alsof deze koersdalingen werden geïnitieerd door de afwaardering van Amerikaans staatspapier door kredietbeoordelaar S&P (vrijdag nabeurs), liggen de werkelijke oorzaken in de synchroon vertragende wereldeconomieën - volgens Beleggers Belangen 32 van 12 augustus 2011.   

De laatste keer dat de indices zo straf daalden, was in 2008, toen 's werelds belangrijkste overheden er nog een stuk beter voor stonden. Nieuw zijn de al lage rente, hoge schuldenlasten en gelijktijdige groeiafname.

Synchrone groeistagnatie
De industriële productie-indicator PMI heeft een goede reputatie in het tijdig aangeven van afnemende industriële productie. Deze productiedaling valt te verwachten wanneer de index onder de 50 staat - een waarde waar de PMI-indices wereldwijd - gelijktijdig - aan ruiken. Een groot gevaar: wanneer de industrieën in de grootste economieën synchroon krimpen is er geen kans meer om door handelspartners op sleeptouw te worden genomen (zoals in 2008: Duitsland door China). Men kan immers niet uit het drijfzand getrokken worden door iemand die er  zelf ook kniehoog in staat.        

Beperkte mogelijkheden voor monetair en fiscaal beleid
Basisboeken in economische theorie schrijven zowel monetair (lagere rente) als fiscaal (staatsuitgaven) beleid voor als mogelijk medicijn tegen economische krimp. Het grote probleem: dit is niet - of nauwelijks - mogelijk.

De Fed-rente, die laag blijft tot 2013, staat momenteel op 0,25% (2008: 5,25%), de langeretermijnrentes zijn sterk afgenomen door de QE-ronden en de - al veel besproken - staatsschulden zijn hoog. Deze stimuleringsmiddelen zijn dus nog maar beperkt mogelijk én effectief.  

Leidt tot een recessie?
Of er een recessie (dus de dubbele dip) zal komen, valt nu nog niet te zeggen. De vooruitzichten zijn - kijkend naar andere leidende indicatoren als het aantal nieuwe orders, het aantal gewerkte uren, het uurloon - weinig hoopgevend. In oktober kunnen wij helderder uitspraken doen en komen wij hier uiteraard op terug.

Meer lezen over de - terugkerende - prominente rol van 'macro' in finance, evenals onze beleggingsstrategie (portefeuillemutaties, verwacht rendement en instapvoorwaarden) in deze roerige periode? Lees Beleggers Belangen 32.

bron: Beleggers belangen