Advies en analyse

Aandelen met risicovol en veilig dividend

Woensdag 2 november 2011 15:59

Bank of America-Merrill Lynch keek naar de houdbaarheid van het dividend van Europese bedrijven en maakte een selectie van aandelen met een mogelijk dividendrisico. Op de lijst prijkt één AEX-fonds. Ook wordt gekeken naar de meest veilige Europese dividendaandelen.

In een vorige week verschenen rapport met de titel 'Dividends at risk?' wijzen de analisten van BofA-ML op de huidige vlucht van veel beleggers naar aandelen met een (hoog) dividend, wat niet altijd zonder risico is.

Daarbij wordt onder meer gewezen op de sterke correlatie in Europa tussen neerwaartse winstbijstellingen en een lager dividend.

Voor het eerst in twee jaar tijd is het aantal dividend 'downgrades'  hoger dan het aantal dividend 'upgrades'. De sterke relatie tussen neerwaartse winstbijstellingen en dividendverlagingen voorspelt weinig goed voor dividenden, gezien de recente sterke daling van de zogenaamde 'earnings revision ratio', die historisch gezien 3 maanden voorloopt op de 'dividend revision ratio', aldus BofA-ML.

De gemiddelde consensus gaat voor 2012 nog altijd uit van een dividendgroei van 10%, wat zou moeten resulteren in een dividendrendement van 4,8%. Op basis van de Dividend Futures voor de Eurostoxx50 rekent BofA-ML echter op een daling van 15% volgend jaar.

STERKE BALANS NIET GEBRUIKT VOOR DIVIDEND
De payout ratio van 45% (gedeelte van de wpa dat uitgekeerd wordt aan aandeelhouders) is historisch gezien laag en bovendien staan Europese bedrijven over het algemeen financieel sterk met een geschatte hoeveelheid van totaal €700 mrd aan cash op de balans(EU-bedrijven excl financials).

Normaal gesproken zou dit voldoende moeten zijn om een tragere winstgroei mee op te vangen, zonder dat dat ten koste gaat van het dividend. Echter verwacht BofA-ML dat aandeelhouders in het huidige klimaat in Europa niet zonder meer boven werknemers of belastingbetalers gesteld worden.

Daarom is de kans volgens de analisten groter dat bedrijven mogelijk meer druk zullen voelen om de royale kasposities te gebruiken (use it or lose it), wat eerder zal leiden tot meer M&A of investeringen in plaats van een hoger dividend, zeker gezien het toch al hoge dividendrendement voor Europese aandelen.

BofA-ML voorspelt dat het gemiddelde dividendrendement voor de Europese Stoxx600-index in 2012 uitkomt op 4,8% (wat het dubbele is van de Amerikaanse S&P500). Voor het hoogste dividendrendement kunnen beleggers terecht bij de telecomsector (taxatie 8,5%), gevolgd door verzekeraars, nutsbedrijven, banken en media.

De technologiesector zal binnen de Stoxx600 volgens BofA-ML goed zijn voor het laagste gemiddelde dividendrendement in 2012 met een nog altijd zeer mooie 2,6%.

VOOR DE HAND LIGGENDE NAMEN
De sector waarvoor het risico op dividendverlagingen het grootst is volgens de analisten is, hoe kan het ook anders, financials.  Behalve banken is er ook bij een aantal andere bekende namen uit uiteenlopende sectoren onzekerheid over het dividend. In de meeste gevallen gaat het daarbij naast financials om voor de hand liggende aandelen zoals Nokia, GDF Suez, E.ON en ook Carrefour, die ik enkele maanden geleden in het omslagverhaal over betrouwbare dividendaandelen reeds aanstipte.

Farma, olie/gas en voeding/ dranken zijn de meest veilige sectoren voor dividendbeleggers volgens de analisten van BofA-ML .

In totaal werden de 250 grootste Europese aandelen op basis van beurswaarde bekeken, resulterend in de onderstaande selectie van bedrijven waarvoor BofA-ML spreekt van een potentieel dividendrisico.  Op het lijstje staat één Nederlands aandeel, AkzoNobel, waarvoor de analisten uitgaan van een voorzien dividendrendement van 4,3%.

MEEST RISICOVOLLE DIVIDENDEN
De bedrijven waarvoor volgens BofA-ML sprake is van het grootste dividendrisico zijn achtereenvolgens: Veolia Environnement, Carrefour, Nokia, Man Group, Transocean, Sandvik Ab, Intesa San Paolo, RWE, Scania Ab, Lafarge, Santander, Societe Generale, Unicredit, Antofagasta, Credit Suisse, Credit Agricole Sa, Danske Bank, Schneider Electric, Enskilda Banken, BNP Paribas, GDF Suez, Investor DnB NOR, Akzo Nobel en E.On.

BEST BESCHERMDE DIVIDENDEN
De volgens de analisten best beschermde dividenden zijn die van: ENI, Sanofi, Imperial Tobacco, Royal Dutch Shell, Legal & General, British American Tobacco, RSA Insurance Group, Prudential, Reed Elsevier, Scot.  & Southern Energy, BMW, Severn Trent, Resolution Ltd, United Utilities G, Edf, GlaxoSmithKline, Smiths Group, StatoilHydro, Astrazeneca, Standard Life, Swisscom, BAE Systems, KPN, Red Electrica De E, Snam Rete Gas

Voor wie op zoek is naar de wat ons betreft meest betrouwbare Europese dividendaandelen is onze dividendportefeuille, die twee maanden geleden door mij werd geïntroduceerd, allicht interessant.  Niet geheel toevallig gaat het voor het grootste deel om farmaceuten, oliebedrijven en producenten van levensmiddelen die veelal beschikken over uitstekende dividendtrackrecords.

Tekst: Menno van Hoven, 2 november 2011

bron: Beleggers belangen