Advies en analyse

Positiever over grondstoffen

Maandag 14 november 2011 18:52

Sinds onze vorige assetallocatiespecial zijn wij positiever geworden over het toekomstige rendement op grondstoffen ondanks het feit dat een advies over het langetermijnrendement er niet makkelijker op is geworden. Wij stellen ons oordeel dan ook licht opwaarts bij.

In de vorige assetallocatiespecial van 15 april 2011 kwamen wij tot de slotsom dat de grondstoffenmarkt overgewaardeerd is. Dit hield in dat wij verwachtten dat vanaf dat moment een grondstofbelegging voor een periode van een paar jaar verliesgevend zou zijn.

Als beleggers het over grondstoffen in het algemeen hebben, dan hebben zij het vaak over de Commodity Research Bureau-index. De CRB-index is voor grondstoffen wat de Dow Jones voor Amerikaanse aandelen is.

De CRB-index stond ten tijde van onze vorige special op 370 en nu staat deze index op 310. Dat is een daling van zo'n 16% in een half jaar tijd.

Dit maakt het advies voor het langetermijnrendement op grondstoffen moeilijker dan een half jaar geleden. Het verwachte toekomstig rendement is nu hoger dan het in april was. Wij moeten dus op zijn minst minder negatief zijn dan toen.

Geen cashflow

De grote vraag is hoeveel minder. Dat is moeilijk te bepalen, omdat grondstoffen geen cashflow hebben, wat betekent dat het waarderen vangrondstoffen heel erg moeilijk is. Een van de argumenten waar onze overwaardering de vorige keer op gebaseerd was, is het officiële beleid van de centrale bank van Amerika, de Federal Reserve, om beleggers in risicovolle vermogenscategorieën te krijgen.

Wij hebben ons de afgelopen jaren erover verbaasd hoe makkelijk dat ging. Breng de rente naar nul en de negatieve rente (rente minder dan inflatie) zorgt ervoor dat een grote groep spaarders tot de conclusie komt dat sparen niet langer interessant is en op zoek gaat naar een vermogenscategorie die wel rendement lijkt op te leveren.

China

De beleggers komen dan al snel uit bij de combinatie China en haar onbeperkte vraag naar grondstoffen. Als beleggers hadden gekeken naar de grondstoffengrafiek en de aandelengrafiek van de afgelopen jaren, hadden zij die gedachte snel weer laten varen, want dan hadden zij gezien dat in 2008grondstoffen nog harder onderuitgingen dan aandelen, terwijl de Chinese economie in dat jaar toch hard groeide.

De afgelopen jaren is gebleken dat een van de belangrijkste drijfveren voor grondstoffen de financiële markten zijn. Willen beleggers meer risico nemen, dan zetten zij aandelen en grondstoffen hoger. Willen zij minder risico nemen, dan dalen deze twee vermogenscategorieën bijna synchroon. Het is opvallend hoe gelijk dit sinds de zomer van 2008 loopt.

Dat de Chinese economie als een trein groeit, verandert daar niets aan. Dit zorgt ervoor dat een belegging in grondstoffen gevaarlijk is. Niemand weet de waardering en de toekomstige rendementen worden bepaald door de risicobereidheid van beleggers.

Met een Amerikaanse en een Europese recessie in aantocht is het moeilijk een scenario te schetsen waarin beleggers meer risico willen gaan nemen. Dit betekent niet dat wij te allen tijde tegen het opnemen van grondstoffen in de beleggingsportefeuille zijn. De gedachte zou immers kunnen zijn: waarom zou de belegger in grondstoffenbeleggen als die hetzelfde koerspatroon laten zien als aandelen?

Het antwoord is dat in normale omstandigheden grondstoffen anders bewegen dan aandelen. In de jaren zeventig bijvoorbeeld bewogen aandelen zijwaarts en gingen grondstoffen door het dak. Tot 2008 was deze correlatie laag. Lage correlatie betekent minder risico voor de beleggingsportefeuille en er is ook het portefeuillevoordeel van jaarlijks herbalanceren.

Stimuleringsmaatregelen

Hoe eerder grondstoffen en aandelen weer los van elkaar gaan bewegen, hoe beter het is. Het betekent immers dat de financiële wereld de schuldencrisis voorbij is en de vermogenscategorieën zijn dan niet meer volledig afhankelijk van stimuleringsmaatregelen of het ontbreken daarvan. Tot dan kijken wij naar de risicobereidheid van beleggers en naar het koersverloop van grondstoffen om het rendement te bepalen van een grondstofinvestering.

Door de daling van de grondstofprijzen zijn wij wel positiever geworden over een algemene grondstoffeninvestering. Wij trekken ons advies dan ook op van 'negatief' naar 'licht negatief' in de komende jaren.

Karel Mercx ( Twitter), 28 oktober 2011

Lees ook:

Het is altijd het ideale moment om aandelen te kopen

Modelportefeuille 2011: 2,7% in de plus

Onze strategie

Het is zoals in 2008 en 1987; wachten is het devies

Koop Chinese A-aandelen

Profiteren van de eurocrisis deel twee

bron: Beleggers belangen