Advies en analyse

Hoe zeker is het dividend nog?

Donderdag 17 november 2011 14:01

De ontwikkelingen op de financiële markten dwingen zowel kleine als grote beleggers nadrukkelijk actief met de beleggingsportefeuille om te gaan. Veel aandelen lijken op deze koersniveaus aantrekkelijke dividenden uit te betalen, maar schijn bedriegt vaak.

Aandelen en obligaties zijn de meest populaire beleggingscategorieën met verschillende karakteristieken.

Aandelen zijn risicovoller dan obligaties. Ten eerste omdat aandeelhouders bij een faillissement van het bedrijf pas worden betaald nadat de obligatiehouders zijn afgelost. Ten tweede omdat de dividendvergoeding op aandelen niet vast staat.

Uit dat oogpunt is het logisch dat aandeelhouders een hogere rendementseis hanteren dan obligatiehouders.

Sinds de Griekse 'haircut' weten we inmiddels weer dat staatsobligaties ook niet risicovrij zijn, waardoor beleggers ook hiervoor hogere rentes vragen.

Dividend in belangstelling
Het dividend is de afgelopen jaren sterker in de belangstelling komen te staan omdat aandelenkoersen over het algemeen gedaald zijn en de rendementen op Nederlands en Duits staatspapier historische dieptepunten bereikten.

De daling van de kapitaalmarktrente hangt enerzijds samen met een vlucht naar veiligheid, maar zal ook het gevolg zijn van de lagere economische groeiverwachtingen.

De obligatiemarkt kan daarmee een signaal afgeven dat bedrijfswinsten onder druk kunnen komen te staan, wat zo zijn gevolgen zal hebben op de hoogte van het dividend.

Tegenwoordig moeten beleggers eigenlijk vooral alerter zijn op stijgende rendementen op staatsleningen. Dit illustreert niet alleen de zorgen over de toekomst van de euro, het maakt het voor overheden ook lastiger te herfinancieren en dwingt hen tot grotere bezuinigingen.

Dat kan slecht uitpakken voor bedrijfswinsten en dividenden. Uit portefeuille oogpunt zijn stijgende obligatierentes ongunstig voor de aantrekkelijkheid van dividendaandelen.

Dividendrisico
Beleggers moeten bijzonder alert zijn of door de markt verwachte dividenden uiteindelijk wel kans van uitkering hebben.

Grontmij verraste de markt bij de derdekwartaalcijfers door aan te geven over 2011 helemaal geen uitkering te doen.

Vlak voor de koersval als gevolg van het dividendbericht en de winstwaarschuwing leek bij er bij een politiek van dividendstabilisatie een dividendrendement van circa 5% in te zitten.

Het wordt dus 0%. Veel  erger nog is de koersval van circa 40%. Grontmij zegt het niet hardop, maar waarschijnlijk hebben de banken vanwege de hoge schuldenberg en de teruglopende resultaten het bedrijf verboden een uitkering te doen.

Deze val zou meer bedrijven kunnen treffen. PostNL is een ander voorbeeld van een bedrijf dat geen ruimte ziet voor een cashdividend. Aandeelhouders krijgen hun vergoeding voorlopig in nieuw uit te geven aandelen uitbetaald.

Volgens velen een sigaar uit eigen doos, omdat hierdoor de toekomstige winst sterk verwatert.

Delta Lloyd  is ook zo'n geijkt voorbeeld van een aandeel dat beleggers koesteren vanwege het hoge dividendrendement dat mogelijk wel 8% bedraagt.

De uitkering van een interimdividend ten spijt, indien de financiële markten verder verslechteren en de solvabiliteit van Delta Lloyd nog wat terugloopt, dan is de slotuitkering met grote onzekerheid omgeven.

Een ander voorbeeld is Beter Bed. Keert het bedrijf weer net als vorig jaar alle winst uit, dan valt het dividendrendement waarschijnlijk hoog uit, mogelijk richting de 10%.

Vraag is alleen nog even hoeveel de retailer in het vierde kwartaal gaat verdienen en of het toch niet liever wat geld achter de hand houdt voor mindere tijden.

Geen enkel bedrijf wil het zo ver laten komen dat uiteindelijk de banken het voor het zeggen krijgen. Dat is niet fijn voor de rentelasten en evenmin voor de aandeelhouders.

Beleggers doen er goed aan zich niet blind te staren op hoge dividendrendementen die ver uitstijgen boven het rendement op Nederlands staatspapier.

Naast de economische ontwikkeling dient nadrukkelijk gekeken te worden naar de kracht van de winstontwikkeling en de schuldpositie. En vergeet niet de toelichting op het dividendbeleid te lezen in het jaarverslag. Daar kleven vaak verrassend veel mitsen en maren aan.

De theorie zegt niet voor niets dat hoge risico's een hogere vergoedingseis rechtvaardigen. Dat wil niet zeggen dat u er perse beter van wordt.

bron: Beleggers belangen