Advies en analyse

Vier Nederlandse overnamekandidaten

Dinsdag 29 november 2011 11:45

In navolging van het bod op Wavin komt ING met een lijst met vijf Benelux-overnamekandidaten, waaronder vier Nederlandse aandelen.

De analisten van ING bekeken aandelen met een beursnotering in de Benelux, die na een scherpe koersdaling net als Wavin overnamekandidaat zijn. Vorige week deed een Mexicaans bedrijf een bod van €8,5 per aandeel op Wavin, goed voor een overnamepremie van 114%.

Een zwakke(re) financiële positie en daaraan gerelateerde koersdaling, in combinatie met een aantrekkelijke onderliggende business en/of cashflow zorgen er volgens ING voor dat na Wavin ook BAM, Grontmij, Nyrstar (België), TomTom en USG People potentiële overnamekandidaten zijn.

BAM
Zwakke marktvooruitzichten, afschrijvingen, winstwaarschuwingen en een emissie, gecombineerd met een flinke schuldenlast, zorgen ervoor dat BAM bij de huidige koers tegen een k/w van slechts 4,6 noteert op basis van de door het bedrijf zelf voorziene nettowinst van €120 mln. Volgens ING kan het Oostenrijkse Strabag (marktleider in Duitsland, Oostenrijk en Polen) €4 per aandeel bieden, goed voor een premie van 65%.

GRONTMIJ
Voor  Grontmij wijst ING behalve de stevige schuldpositie op de managementwijzigingen en onduidelijke strategie. De interessante marktposities van het bedrijf in verschillende landen en segmenten in Europa maken Grontmij een interessante overnamekandidaat na de stevige koersdaling, waarbij een bod van tussen €9 en €13 mogelijk is op basis van vergelijkbare deals in de VS.

TOMTOM
Het aandeel TomTom is bij de huidige koersniveaus interessant voor een strategische koper binnen de electronica- of autosector, alsmede voor andere financiële partijen met een lange termijn visie. Daarbij verwacht ING dat ook het management mogelijk zal deelnemen, aangezien de oprichters samen nog altijd 47% van de aandelen in bezit hebben. Om ook andere aandeelhouders over de streep te trekken is er volgens ING een bod van minimaal €4,20 per aandeel nodig.

USG PEOPLE
Het aandeel USG verloor 69% gemeten vanaf de hoogste jaarkoers en noteert volgens ING rond het dieptepunt van 2009 van €4,96. Zowel grote concurrenten als Manpower als Addecco kunnen interesse tonen, wat dan volgens ING meer vanuit investerings- dan vanuit strategisch oogpunt zal gebeuren. Ook kan private equity samen met grootaandeelhouder Alex Mulder (20%-belang) interesse tonen, net als concurrent Brunel.  Vanwege de beperkte strategische opties en de zwakke economische vooruitzichten denkt ING wel dat er geen sprake zal zijn van een extreem hoge overnamepremie bij een eventueel bod.

ING hanteert momenteel buy-adviezen voor BAM (koersdoel €6,10), Grontmij (€12), Nyrstar (€8,50) en Wavin (€10,25). Voor TomTom (koersdoel €4,20) en USG People (€7,50) is het advies hold.

bron: Beleggers belangen