Advies en analyse

Vertrouw geen analistenadviezen

Woensdag 21 december 2011 08:15

Particuliere beleggers die in 2011 hun geld wilden laten renderen, hadden beter niet de analistenadviezen van banken en brokers kunnen opvolgen.

Uit onderzoek van Quantalytica, in opdracht van Beleggers Belangen, blijkt dat de Nederlandse AEX- en AMX-aandelen in totaal (tot en met 2 december) 368 keer een koopadvies hebben meegekregen. Daarvan resulteerden er slechts 71 in koerswinst. Vier van de vijf koopadviezen kostten de beleggers dus geld.

Ook vorig jaar waren minder dan de helft van de kooptips winstgevend, terwijl dat toch een heel ander beleggingsjaar was, waarin de AEX per saldo met winst afsloot.

Hoe komt het toch dat vaak en zeker dit jaar zoveel analisten er zo erg naast zitten? Die vraag legde Beleggers Belangen ten behoeve van de special Terugblik 2011 voor aan vier analisten die zowel grote successen boekten als enorme zeperds behaalden.

Modellen
'Analisten volgen tien aandelen of meer,' verklaart Filip de Pauw van ING Wholesale. 'Als de macro-economische vooruitzichten veranderen, zouden we bij voorkeur in één keer die veranderingen in onze modellen invoeren en onze adviezen bijstellen. Per aandeel schrijven we echter een goed onderbouwd rapport. Zeker midden in het cijferseizoen ben je dan zo een à twee maanden verder voordat je alle advieswijzigingen hebt doorgevoerd.'

Afwaardering
Dat de macro-economische vooruitzichten snel verslechterden, was dit jaar vooral aan de orde in het halfjaarcijferseizoen in juli en augustus. 'Analisten waren dit jaar eerst behoorlijk verrast door de eurocrisis, die vrij snel in 2011 weer de kop opstak,' bevestigt Jos Versteeg van Theodoor Gilissen. 'En daarna in de zomer door de schuldenproblematiek in de VS met de afwaardering door S&P, die een enorme daling op de beurzen tot gevolg had.'

Spanningen
Een veelgehoorde opvatting is dat in jaren dat macro-economische factoren, zoals (aankomende) recessies en politieke spanningen, het beursklimaat bepalen, aandelenanalisten slechter scoren dan in een stabiele of opgaande markt. 'Analisten zaten er dit jaar vaak naast omdat ze een bottom-upbenadering hebben', stelt Jan Willem Weidema van ABN Amro. 'Maar in dit klimaat hebben ondernemingsspecifieke zaken relatief weinig impact op de beurskoersen.'

Niet beledigd
Marcel Achterberg van Petercam noemt nog een ander aspect. 'Voor analisten is het makkelijker om een positieve aanbeveling te geven dan een negatieve. Veel klanten vinden dat prettiger. De salesmensen kunnen koopadviezen makkelijker verkopen dan verkoopadviezen. En de beursgenoteerde bedrijven worden door koopadviezen niet beledigd. Als analist steek je met een verkoopadvies meer je nek uit dan met een koopadvies.'

Uit een kleine rondgang van Beleggers Belangen blijkt niet dat Nederlandse analisten van plan zijn volgend jaar minder koopadviezen te geven dan in 2011. Daarmee komen wij tot een belangrijk advies voor 2012: vertrouw geen analistenadviezen.

Lees de complete special Terugblik 2011 in het tijdschrift Beleggers Belangen van vrijdag 23 december 2011.

Johan Brinkman (Twitter)

bron: Beleggers belangen