Advies en analyse

Geld verdienen met analistenadviezen? Het kan!

Woensdag 18 januari 2012 12:06

De laatste tijd bleek dat de koopadviezen van analisten in termen van rendement nauwelijks toegevoegde waarde bezitten en dat er opvallend weinig verkoopadviezen worden gegeven. Een kritische houding ten aanzien van analisten is dus op zijn plaats.

Al in 1933 concludeerde Alfred Cowles in Econometrica dat de adviezen van analisten nutteloos zijn. Het fenomeen dat aan de waarde van analistenadviezen wordt getwijfeld is dus niet nieuw. Zo publiceren analisten overwegend koopadviezen en opvallend weinig verkoopadviezen.

Het opvolgen van koopadviezen is in een dalende markt geen goede tactiek. In 2011 lieten analisten zich massaal door de Europese schuldencrisis verrassen, waardoor vorig jaar vier van de vijf koopadviezen verlies opleverde. (Lees hier meer: Vertrouw geen analistenadviezen)

Institutionele beleggers en vermogensbeheerders leggen de koopaanbevelingen van analisten naast zich neer. Zij letten op de onderbouwing, zij kijken naar de redenering in een rapport of nemen contact met goed ingevoerde contactpersonen. Een privilege dat voor de meeste particuliere beleggers niet is weggelegd. De kleine belegger krijgt van zijn huisbankier over zijn aandelen enkel wat elementaire kerncijfers toegestopt en moet het doen met een simpel beleggingsadvies en koersdoel eventueel aangevuld met omzet- en winsttaxaties.

Spraakmakende adviezen

In principe zou op spraakmakende analistenadviezen geen overdreven koersreacties mogen volgen. De theorie van de efficiënte markten postuleert immers dat alle informatie ogenblikkelijk in de beurskoers van aandelen wordt verwerkt. In de praktijk blijkt echter dat wanneer er nieuwe informatie vrijkomt, de markt op zoek gaat naar een nieuwe evenwichtsprijs. Hierdoor stijgen of dalen aandelen enige tijd verder naargelang het een adviesverhoging dan wel een adviesverlaging betreft.

En van advieswijzigingen moeten we het hebben. Analisten moeten elke dag wel een mening hebben en communiceren haast elke week of anders wel elke maand in een rapport over de gang van zaken. Als dat resulteert in een advieswijziging dan is dat mooi meegenomen, maar het wordt pas echt interessant als de analist het koersdoel in dezelfde richting aanpast.

Beleggingsadviezen worden in de regel afgegeven voor een termijn van zes tot twaalf maanden. De adviezen van analisten zijn dus beperkt houdbaar. Wie aan de hand van advieswijzigingen en koersdoelen wil beleggen, doet dat het beste snel of helemaal niet. En ten tweede, kakelverse verkoopaanbevelingen sorteren meer koerseffect dan herkauwde koopadviezen.

De aandelen waarvan en het advies en het koersdoel verhoogd is, outperformen één maand na dato de markt met tien basispunten. De dubbel in advies verlaagde aandelen daarentegen blijven 2,3 procentpunt achter op het beursgemiddelde. Op jaarbasis komt dat respectievelijk overeen met een outperformance  van 1,1 dan wel onderperformance van -24,7 procent.

De meeste winst valt er te rapen bij de aandelen waarvan het advies van verkopen naar kopen gaat en de grootste dalers zijn aandelen waarvan het advies van houden naar verkopen of van kopen naar verkopen gaat.

De verleiding is groot om het maandrendement te extrapoleren naar een jaarrendement. De kans dat u op Beursplein 5 elke maand opnieuw aandelen met een dubbele advieswijziging kunt kopen of verkopen is echter klein.

In de afgelopen twee jaar telden wij onder de Nederlandse hoofdfondsen en Midkap-aandelen maar tien fondsen waarvan een verhoging van koersdoel samenviel met een opiniebijstelling van verkopen naar kopen. Ook het aantal fondsen dat met een dubbele adviesverlaging tot verkopen werd afgewaardeerd is eerder beperkt: 13 werden er verlaagd van kopen naar verkopen en 42 van houden naar verkopen.

Praktisch nut

Met het opvolgen van dubbele advieswijzingen kunnen zowel actieve als langetermijnbeleggers geld verdienen of de schade beperken. Voor actieve beleggers biedt het de mogelijkheid om korte ritjes omhoog of omlaag te maken. Langetermijnbeleggers daarentegen kunnen de dubbele advieswijzingen gebruiken om van aandelen versneld afscheid te nemen, waardoor zij hun reeds behaalde winst veiligstellen.

bron: Beleggers belangen