Advies en analyse

Moeilijke tijden voor ING

Dinsdag 24 januari 2012 12:34

De komende jaren zullen in het teken staan van kostenbesparingen en consolidatie van het balanstotaal. De staatssteun wordt later afgelost.

ING heeft vorige week tijdens de Investor Day de bankstrategie toegelicht. Hoewel veel al bekend of verwacht was, waren er ook nieuwe zaken te melden en werden enkele verwachtingen bevestigd. Tot de laatste categorie behoort terugbetaling van staatssteun. ING heeft nu aangekondigd dat het niet in mei 2012 gaat terugbetalen, maar tot 2014 de tijd zal nemen. De eurocrisis en de scherpere kapitaaleisen vereisen een 'voorzichtige aanpak' en speciale aandacht voor liquiditeit, financiering en kapitaaleisen.

ING zou ook in gesprek zijn over een mogelijke verlaging van de terugbetalingspremie van €1,5 mrd die bovenop de €3 mrd moet worden betaald. Dit is een domper voor aandeelhouders, want die zullen het tot 2014 zonder dividend moeten stellen.

ROE omlaag

ING heeft zijn doelstelling voor het rendement op eigen vermogen (ROE) verlaagd van 13-15% tot 10-13%. Wij hadden hier al rekening mee gehouden, aangezien ING eerder uitging van een kernkapitaal van 7,5%, wat inmiddels is opgehoogd tot 10%. Toch is dit een flinke stap terug van de 20+-niveaus die ING tot aan 2008 wist te behalen (weliswaar bij veel lagere kapitaaleisen). Zoals wij eerder aangaven, zit er weinig muziek in de inkomstenkant.

De bank denkt dit rendement te behalen door kostenbesparingen, eenvoudige producten via meerdere kanalen te verkopen en de balans niet te laten groeien. De cost-income-ratio moet tegen 2015 zijn gedaald naar 50-53%. Efficiëntieverbeteringen en IT-investeringen moeten tegen 2015 jaarlijks €300 mln aan besparingen opleveren. Dit is nodig om het langetermijndoel van 50% te kunnen halen. Gezien de moeilijke marktomstandigheden is een beursgang van de Aziatische activiteiten van de baan en zal ING deze apart verkopen. Geruchten doen de ronde dat de Aziatische verzekeraar AIA Group geïnteresseerd zou zijn.

Wij zien nog genoeg beren op de weg en handhaven ons houdadvies.

Freek Tewes, 20 januari 2012

bron: Beleggers belangen