Advies en analyse

Bizarre cashpositie Apple

Maandag 30 januari 2012 17:40

Te veel bedrijven geven nog altijd de voorkeur aan het eindeloos oppotten van cash, met Apple als ultiem en meest bizar voorbeeld. Een eerste dividend sinds 1995 lijkt dit jaar een zekerheidje.

Na de sterke kwartaalcijfers van deze week heeft Apple nu bijna $100 mrd aan cash op de balans. Een enorm bedrag, ook al bedraagt de huidige beurswaarde (mede door daardoor) nu ruim $400 mrd.

Onder leiding van Steve Jobs leek een dividend of aandeleninkoopprogramma uitgesloten.

In maart 2010 sprak Jobs zich nog zeer duidelijk uit over de aanbesteding kaspositie die toen op $40 mrd stond.

"Which would you rather have us be? A company with our stock price, and $40 billion in the bank? Or a company with our stock price and no cash in the bank?".

Jobs gaf toen aan dat een dividend of buyback volgens hem niet zou leiden tot de creatie van aandeelhouderswaarde (terwijl een buyback dat achteraf gezien wel degelijk had gedaan, gezien de koers van $205 destijds…).

Belangrijk was daarbij de afgelopen jaren dat het aandeel Apple het uitstekend heeft gedaan (en nog steeds doet!) op de beurs, waardoor de roep om aandeelhoudersvriendelijke maatregelen vooralsnog beperkt bleef.

Ondertussen blijft het aandeel nieuwe all time highs neer blijft zetten en blijft ook vooral de cashpositie verder opzwellen. Volgens de laatste gegevens heeft Apple exact $97,6 mrd op de balans, en zal daar de komende 12 maanden volgens verschillende analistentaxaties nog eens een extra $40 mrd bijkomen.

DIVIDEND SLECHTS KWESTIE VAN TIJD
Daarmee komt het moment van een eerste dividend sinds 1995 (destijds $0,12 per jaar) steeds dichterbij. Persoonlijk denk ik dat Apple wacht tot de cashpositie de magische grens van $100 mrd gepasseerd is, een bedrag dat ook voor Steve Jobs genoeg 'security en flexibility' zou moeten bieden.

Zelfs als Apple een jaarlijks dividend van $10 mrd zou gaan betalen, bij de huidige koers goed voor een dividendrendement van 2,42%, kan de kaspositie de komende jaren nog met vele tientallen miljarden verder groeien (in het laatste kwartaal groeide de kaspositie met $16,2 mrd).

Mocht Apple een dividend gaan uitkeren, zal dat waarschijnlijk resulteren in een dividendrendement van 2% of minder (verwacht hier geen CA-toestanden), wat er voor zorgt dat het dividend in de navolgende jaren stevig verder verhoogd kan gaan worden, al dan niet in combinatie met (en geholpen door) buybacks.

EN DIVIDEND EN 265 MILJARD DOLLAR CASH?
Interessant tot slot is dat Apple net als zoveel grotere Amerikaanse techbedrijven het grootste deel van de cashpositie buiten de Verenigde Staten geparkeerd heeft, wat voor een flinke belastingheffing zorgt mocht het gebruikt worden voor een dividend of buyback.

Van de huidige $97,6 mrd aan cash is 66% 'offshore'. Analisten van Credit Suisse schatten dat voor het boekjaar 2012 van de verwachte vrije kasstroom van ruim $39 mrd bijna $14 mrd 'onshore', dus in de VS, zal worden verdiend. Dat is dus ruimschoots voldoende voor een, zoals hierboven  vermeld, mooi jaarlijks dividend. Een hogere bedrag aan dividend en/of buybacks kan dan betaalt worden met de reeds bestaande hoeveelheid onshore cash, terwijl de offshore kaspositie onverdroten verder blijft groeien.

Credit Suisse maakte deze week zelfs een inschatting voor de periode tot 2017, en die liegt er niet om: zelfs als Apple elk jaar $23,5 mrd uitbetaald aan dividend/buybacks (enkel dividend is bij huidige koers een dividendrendement van ruim 5,5%), komt de kaspositie aan het einde van boekjaar 2017 nog steeds uit op $265 mrd.

Alhoewel dat natuurlijk erg ver weg is, en er veel kan gebeuren, zeker gezien de snelle ontwikkelingen op de smartphonemarkt (Iphone zal in '12 goed zijn voor ruim 50% van Apple's totale omzet), ziet de toekomst voor Apple er erg sterk uit.

Het is dan ook niet raar dat analisten deze week over elkaar heen vallen met hogere koersdoelen voor het aandeel Apple, met als nieuw (voorlopig) hoogtepunt een koersdoel van $700  van een kleinere broker afgelopen woensdag.

Dat lijkt hoog, maar vergeet niet dat het nog niet eens zo lang geleden was dat verschillende analisten voor gek verklaard werden met een hoogste koersdoel van $270…

Een vrij zekere aankondiging van een eerste dividend dit jaar (mogelijk al het volgende kwartaal) zal de koers in ieder geval een flinke nieuwe impuls geven richting de flink verhoogde koersdoelen van analisten.

In tegenstelling tot Apple zijn er veel (kleinere) bedrijven die hun aandeelhouders overtolllig cash teruggeven middels buybacks en/of een stevig dividend. Lees hier meer over twee recente voorbeelden.

Tekst: Menno van Hoven, 30 januari 2012

bron: Beleggers belangen