Expert Opinie

Windowdressing is een bekende term in de financiële wereld. Het gaat daarbij om het ‘oppoetsen’ van de beleggingsportefeuilles door fondsmanagers. Dat doen ze door de best presterende aandelen van het jaar in portefeuille te houden als het einde van het jaar nadert. En de slechts presterende uit het fonds te verwijderen. Waarna de fondsmanager kan wijzen op een uitgekiende aandelenselectie als de jaarwisseling nadert.

Analisten van de Franse bank Société Générale sloten recent een uitgebreid onderzoek af naar het zogeheten windowdressen. Windowdressen komt voort uit een zeer menselijke eigenschap; er zo goed mogelijk willen uitzien als je, tegen het einde van het jaar, de maat wordt genomen. Praktisch gezien houdt dit in dat de beheerders van beleggings- en pensioenfondsen er toe neigen om de aandelenposities die het zo rond begin december het beste hebben gedaan uit te breiden, en de slechts presterende beleggingen eruit te gooien.

Opmerkelijk resultaat
De analisten van Société Générale hebben voor de periode 1994-2008 doorgerekend, wat dit voor gevolgen heeft voor diverse beurzen. Ze komen tot opmerkelijke resultaten. De aandelen die rond begin december tot de best presterende aandelen van dat jaar behoren, boeken vervolgens tot het einde van het jaar een extra rendement van rond de 5%. Oorzaak is dat fondsbeheerders deze aandelen gaan bijkopen.

Succespercentage van 93%
De bevindingen van Société Générale  gaat vooral op voor de Europese aandelen, want daarbij geldt  een succespercentage van 93%! Dat wil zeggen dat bij deze index dus bijna altijd de best presterende aandelen van rond begin december extra rendement boeken tot het einde van het jaar. Op de Britse index FTSE is het succespercentage 80%, maar is het extra rendement nog hoger, 7,6% gemiddeld.

Het omgekeerde geldt overigens ook. De aandelen die rond begin december het slechts presteren, kampen daarna met een flinke koersdruk, omdat ze op grote schaal worden gedumpt door fondsbeheerders.

Topperformers op een rijtje
Welke Europese aandelen presteerden nu tot vandaag, op de rand van 1 december, het beste? Dat zijn Anheuser Busch Inbev, dat een rendement van 102,65% boekte dit jaar, BNP Paris (+84,5%), Deutsche Bank (+73%), Credit Agricole (+71,62%) en Banco Santander (+68,81%).

De slechts presterende Europese aandelen zijn nu: Volkswagen, met een min van 66,5%, Nokia, (-20,63%), GDF Suez
(-18,2%), Vivendi (-17,3%) en France Telecom (-12,8%).
 
Nederlandse aandelen
In Nederland (de onderzoekers deden overigens geen apart onderzoek naar deze strategie voor de Nederlandse beurs), staat Randstad aan kop met een plus van 100,3%, vervolgens Fugro (+83,45%), DSM, (+78%), ASML, (+60,7%), en Boskalis, (+59%).
   
De minst presterende Nederlandse aandelen zijn Air France-KLM met een min van 14,6%, KPN (-14,2%), BAM (-13,5%), ING
(-11,4%) en Wolters Kluwer (-6,98%).

Auteur: Peter Cordes, hoofd vermogensbeheer bij Wijs & van Oostveen
www.wijs.nl