Expert Opinie

Sinds het dieptepunt van half december is de S&P 500 met 10 procent gestegen. Hoe houdbaar is deze rally? Alternatieve hedgingstrategieën van de grote institutionele beleggers, een relatief lage volatiliteit en (vreemd genoeg) scepsis over het herstel in de eurozone maken de mogelijkheid dat de rally de komende twee weken aanhoudt geloofwaardig.

Met het jaar 2011 nog vers in het geheugen zou je verwachten dat beleggers de grootste prioriteit geven aan het veiligstellen van elk flintertje winst. Aan de andere kant van de Atlantische Oceaan zijn de problemen immers verre van opgelost. Je zou dan na elke rally lagere handelsvolumes zien in longposities, omdat de lust van beleggers om te handelen afneemt. Maar opmerkelijk genoeg liggen de handelsvolumes sinds begin januari vrij stabiel rond de vier miljard per dag. Ook is in de afgelopen zes weken is de brokeractiviteit voor zakenbanken en mutual funds toegenomen. Banken zijn namelijk in deze tijd van het jaar (net na de presentaties van de jaarcijfers) meer bereid om kapitaal in te zetten op de beurzen. We zien dat de put/call-ratio’s voor opties sinds november duidelijk omlaag zijn gegaan. Daaraan kun je zien dat de grote institutionele beleggers bezig zijn hun neerwaartse risico af te dekken door ofwel callopties te verkopen ofwel putopties te kopen.

Doordat ze deze alternatieve optiestrategieën gebruiken in plaats van en masse te verkopen, blijft de huidige rally intact. Ook de volatiliteitsindex VIX noteert op dit moment veel lager dan twee maanden geleden. In november stond die index nog op 34, nu op 20. Nog steeds relatief hoog ten opzichte van vóór het uitbreken van de crisis, maar je kunt er wel uit opmaken dat de huidige rally kalmer en bedeesder is dan de andere spaarzame rally’s die we sinds 2008 hebben meegemaakt. Dit is wat je noemt een rally met tegenzin, waarin de markt nog geen kapitaal aantrekt van grote spelers, maar slechts van individuele beleggers.

Aan de andere kant is er ook nog steeds veel scepsis in de markt, vooral over de vraag hoe het herstel in de eurozone er op de lange termijn uit zal zien. Daardoor is in deze rally de gebruikelijke euforie uitgebleven. Een rally heeft op beleggers vaak een stimulerend effect, als een gokker die zijn chips in het midden van de tafel heeft gelegd. Angst is plotseling minder voelbaar als je eenmaal meedoet. En dat is typisch het moment waarop de markt kwetsbaar is voor een omkering of correctie. Maar op dit moment (bij afwezigheid van die euforie) blijft ook de correctie uit die daar meestal vanzelf op volgt. Zo gedraagt deze bearmarkt zich toch als een bullmarkt.

Alles bij elkaar is een echte drijvende kracht achter deze rally simpelweg afwezig; daarvoor zullen we moeten afwachten wat de reddingsplannen van de EU en het IMF gaan uitrichten. Als je toch wilt instappen, bedenk dan dat een rally potentieel heeft zolang er geld aan de zijlijn geparkeerd staat en dat lijkt op dit moment zeker het geval. Maar voor hoe lang nog?
 

Miguel Angel Nieto is Analist bij IG Markets Nederland dat handel in CFD's aanbiedt in Nederland. Deze column bevat geen beleggingsadvies. Verder kunnen eventueel gesuggereerde adviezen niet voor bepaalde beleggers van toepassing zijn. Opvolging van adviezen dient in samenspraak met een deskundige beleggingsadviseur.