Nieuwe producten

Short Staatsobligaties

De meeste beleggers zijn positief over de staatsobligatiemarkt. Daarom is het sterk dat J.P.Morgan een nieuw gestructureerd product lanceert dat een negatieve visie uitdraagt.

Het enige dat in een bearmarkt stijgt, is de correlatie tussen de verschillende vermogenscategorieën.

Waarschijnlijk komt dat doordat in zulke perioden beleggers op zoek zijn naar geld.

Zij willen hun belegging niet verkopen, maar worden daartoe gedwongen omdat ze geld nodig hebben. 

Hierdoor zagen wij dat in de weken na het omvallen van Lehman Brothers de goudprijs tientallen procenten verloor.

Beleggers die denken dat goud een veilige haven is voor het geval het fout loopt, hebben het mis. 

Zij kunnen misschien beter wachten totdat het misgaat en dan het goud tegen afbraakprijzen kopen.

Flink gestegen

De afgelopen maanden is elke vermogenscategorie flink gestegen.

Aandelen, grondstoffen, bedrijfs- en staatsobligaties, goud, het maakte niet uit wat de belegger kocht. 

Deze correlatie is heel opmerkelijk, want de beurs zit duidelijk niet in een bearmarkt. 

Wij willen hiervan profiteren door het kopen van een J.P.Morgan Double Short US 10 Year Treasury Futures ETN. 

Deze exchange traded note (ETN) speelt met een hefboom in op een daling van de Amerikaanse staatsobligatiekoersen.   Dalende koersen betekenen stijgende rentetarieven. 

Amerikaanse economie

Als de Amerikaanse economie zich herstelt, betekent dat bijna zeker hogere rentetarieven. 

Met herstellen bedoelen wij dat er een maandelijkse banengroei van minimaal 200.000 is en de economische groei niet wordt bereikt door zo hard mogelijk in de kosten te snijden.

Mocht de Amerikaanse economie flink verzwakken, dan is het lang niet zeker dat staatsobligaties zullen stijgen.

De markt heeft dat scenario waarschijnlijk al ingeprijsd. Het verschil in effectief rendement tussen de dertigjarige en tienjarige staatsobligaties hebben namelijk de grootste waarde ooit bereikt (zie grafiek).

Hiermee gaat de markt ervan uit dat het heel slecht gaat met Amerika en dat de Fed voor honderden miljarden zijn balans gaat verlengen en daarmee staatsobligaties gaat kopen. 

Mocht dat scenario zich ontvouwen, dan zal de Fed waarschijnlijk obligaties tot tien jaar kopen. 

Omdat de markt dit heeft ingeprijsd, is het nog maar de vraag of de rendementen daardoor zullen dalen. De verandering van de koers komt met een factor twee in de ETN terecht, zodat dit in potentie een gevaarlijk constructie is.

De jaarlijkse coupon wordt geherinvesteerd. Doordat de ruimte omlaag een stuk kleiner is dan de ruimte omhoog, staat het licht op groen.

Karel Mercx, 22 oktober 2010