Nieuwe producten

Beleggen in de yieldcurve

Mocht u - anders dan wij - van mening zijn dat het met de westerse economieën soepeltjes goedkomt, dan is dit een interessant product. De yieldcurve kan dan niet vervlakken, maar versteilen.

De iPath US Treasury Steepener belegt in futurecontracten die als onderliggende waarde Amerikaanse staatsobligaties hebben met looptijden van twee en tien jaar.  

Er wordt in futures belegd en niet rechtstreeks in obligaties, omdat er met futures short gegaan kan worden.  

ETN

De Exchange Traded Note (ETN) heeft een longpositie in de tweejaars- en een shortpositie in de tienjaarsobligatie.  

Als een obligatie meer waard wordt, daalt de rente. De belegger profiteert dus als het verschil in effectief rendement tussen deze twee oploopt.  

In vaktermen: de yieldcurve wordt steiler. U hebt daar nu natuurlijk niks meer aan, maar de beste tijd om in dit product te beleggen was aan het begin van 2007.

Het effectieve rendement op tweejarige Amerikaanse staatsobligaties lag toen hoger dan dat op tienjarige staatsleningen. Dat is bijzonder en het is meestal het eerste waarschuwingssignaal dat er een recessie aankomt.

Grafiek

In de grafiek is het verschil afgebeeld tussen de effectieve rendementen en het resultaat van de strategie.  

De afgelopen jaren heeft de strategie fantastisch gewerkt doordat de Fed bezit heeft genomen van het begin van de yieldcurve, de kortlopende rente.  

Zij hebben ervoor gezorgd dat de korte rente bijna naar de nul is gegaan.

Zolang de Fed het huidige beleid blijft voeren, kan de yieldcurve nooit meer 'inverse' worden. Dan zou er bij de volgende recessie geen waarschuwingssignaal zijn.  

Het gevolg is dat er niet weer zo'n mooi instapmoment komt als in 2007. Maar dit wil niet zeggen dat het product nu niet interessant kan zijn.  

Grote vraag

De grote vraag die nu voor elke beleggingscategorie geldt is: kunnen de westerse economieën op eigen benen staan?  

Overheden houden grote tekorten. Al het extra geld dat om die reden wordt opgehaald, is macro-economisch een dikke plus. Maar dit kan niet zo blijven doorgaan.  

Als de belegger gelooft dat de westerse economieën op eigen benen kunnen blijven staan, is de kans groot dat de yieldcurve verder zal versteilen en is het product interessant.

Gelooft de belegger daar niet in, dan is de kans groot dat de yieldcurve zal gaan vervlakken. Wij vrezen dat het laatste het geval zal zijn.  

Dat komt omdat bijna elke marktvolger die optimistisch is, veel meer naar de toekomst dan naar het verleden kijkt en dat gaat vaak fout.

Wij zetten het licht voor dit product dus op rood.

Karel Mercx, 21 januari 2010